保险Ⅱ行业7月行业保费点评：人身险与财产险的保费增长均有所提速

人身险方面，受益于预定利率下调及居民储蓄意愿较高等因素，景气度仍然较高。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-7 月人身险公司保费收入增速为13.1%，较1-6 月的13%有所提速，主要受益于预定利率切换带来的需求释放，且增速明显高于同期的上市险企，如平安（6.3%）、国寿（4.4%）、新华（-6.4%）、太保（-2.6%），预计主因上市险企更加注重高价值的业务，主动优化缴费结构和渠道结构，截至7 月底的市场份额分别为平安（12.6%，同比-0.8pct，下同）、国寿（18%，-1.5pct）、新华（3.9%，-0.8pct）、太保（5.9%，-0.9pct）。其中寿险6 月单月保费增速为16.1%，较前值的19.7%有所收窄，主要前期部分代理人自发宣导预定利率下调已经推动一部分保费兑现；健康险单月保费增速为9.3%（前值为7.5%），增速的提升预计主要系保险公司的大力推动，以及同比基数较低；意外险单月保费增速为-9.4%（前值为-26.5%）。另外1-7 月的万能险和投连险保费收入分别同比-2.5%、+33.7%，较前值的-1%、+28.8%有所分化，前者增速的回落预计主因万能险结算利率下调所致。

    财产险方面，保费增长整体有所提速。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-7 月财产险公司保费收入增速为5.1%，较1-6月的4.5%有所提速，上市险企中太保财（7.5%）高于行业增速，但人保财（4%）和平安财（4.4%）低于行业，增速的差异预计主要是非车险增速的差异，其中人保和平安均在实施主动优化盈利能力，管控部分亏损险种的承保策略，截至7 月底的市场份额依次为人保财（33.2%）>平安财（17.8%）>太保财（12.3%），分别同比-0.3pct、-0.1pct、+0.3pct。

    分险种来看，其中车险行业7 月单月同比增速为4.1%，较前值的1.9%明显走扩，预计主要受益于汽车单月销量与车均保费降幅的收敛；非车险单月保费增速为17.1%（前值为7.4%），增速的明显走扩主因一方面健康险去年同期受政策影响基数较低，另外政策性险种招标仍在持续推进，农险、健康险、责任险、意外险的单月增速分别为12.8%（前值为8.6%），40.4%（前值为10.7%），33.8%（前值为1.4%）、7.9%（前值为4.7%）。

    投资建议：行业负债端延续较高景气度，中报经营指标有望维持向好趋势，低估值下维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。

    风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。

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