星环科技(688031)：营收结构性改善促使毛利率持续提升 数据库收入增速亮眼

业绩表现

    【整体业绩】

    （1）2024 上半年营收1.40 亿（+1.58%），归母净利润-1.91 亿，扣非归母净利润-2.06 亿。

    （2）24Q2 营收0.77 亿（-18.51%），归母净利润-1.03 亿，扣非归母净利润-1.12 亿。

    【毛利率、现金流】

    2024 年H1 毛利率58.80%，同比增加7.54pct 、24Q2 毛利率50.31%，同比减少0.81pct；

    2024H1 经营性现金流净额-2.45 亿、24Q2 经营活动现金流净额-0.78 亿。

    【费用率】

    2024 年H1 销售/管理/研发费用率86.31%/43.60%/78.72%，销售费用率同比增加5.15pct，管理费用率同比减少6.07pct，研发费用率同比增加4.29pct。

    2024 年Q2 销售/管理/研发费用率84.53%/44.20%/69.40%，销售费用率同比增加16.78pct，管理费用率同比减少0.12pct，研发费用率同比增加14.63pct。

    注：括号内均为同比增速

    业绩点评

    营收结构性改善促使毛利率提升显著

    营收端来看，公司分布式关系型数据24H1 达2465 万元，同比增速为142.57%。

    整体应用于解决方案板块占比从23H1 的25.77%下降至24H1 的17.05%。同时，公司24H1 毛利率为58.80%，同比提升7.54pct。我们认为伴随公司软件类产品的销售占比不断提升，公司盈利能力有望不断增强。

    把握核心下游，金融类客户收入占比不断提升按下游行业来看，公司24H1 金融端销售收入占比为39.69%，较去年同期提升7.31pct，我们认为在当下行业竞争加剧的市场情况下，金融类客户凭借着其需求+支付能力有望为星环全年的业务打下坚实的基础。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为6.81/8.99/11.01 亿元，同比增速38.73%/32.07%/22.48%；2024-2026 年归母净利润分别为-1.29/-0.67/0.15 亿元，对应2024 年P/S 5.00 倍。维持“ 买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、国产替代进展未达预期风险等。

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