招商公路(001965)：路产收益承压前行 投资收益稳定 业绩保持稳健

招商公路披露2024 年中报

    招商公路披露2024 年中报，上半年公司营业收入59.8 亿元，同比增长39.7%，实现归母净利润27.1 亿元，同比下降3.6%，其中二季度公司营业收入29.6 亿元，同比增长31.3%，实现归母净利润14.1亿元，同比下降3.2%。

    口径调整导致收入大增，天气及收费期影响路产利润率上半年我国公路客货运流量整体稳步增长，由于公司并表招商中铁导致合并口径变更，公司公路投资运营板块收入同比大幅增长54.6%，拉动营收大增，但由于公司路产经营里程长，区域分布广，上半年受恶劣天气频发，政策免费天数增加的影响，公路投资运营板块有所承压，公路投资运营板块毛利润率下降5.15pct 至42.7%。

    口径变化导致投资收益小幅下降，利润基本保持稳健公司参股16 家A 股优质公路上市公司，覆盖A 股四分之三业内公司，上半年公司投资收益23.5 亿元，同比下降3.7%，二季度12.2亿元，同比下降2.8%，如剔除招商中铁进表带来的投资收益口径收窄，公司上半年投资收益或有一定增长，凸显公司优异的投资能力。

    投资建议

    招商公路是我国收费高速公路行业的龙头公司，未来将立足长远可持续，奋力打造中国领先的公路投资运营企业。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为68.3 亿元、70.8 亿元、74.1 亿元，同比分别增长1.0%、3.7%、4.6%。

    党的二十届三中全会提出推动收费公路政策优化，明确了按照“受益者付费”原则推动优化相关政策。如后续经营期限制有所松动，则利好公路行业及公司可持续经营能力，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为68.3 亿元、70.8 亿元、74.1 亿元，同比分别增长1.0%、3.7%、4.6%，维持公司“增持”评级，继续推荐。

    风险提示：

    宏观经济下滑，车流增长不及预期，投资收益不及预期。

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