建筑工程行业周报：Q2行业加速下行 现金流明显恶化

　　2024H1 建筑行业营收增速同降10.06pct 至-3.58%，海外订单势头继续向好。

    　　分季度看，建筑行业2024Q1、Q2 单季收入分别同比+1.26%、-7.82%，分别同降5.70、13.89pct，Q2 收入增速承压，我们认为主要受Q2 基建投资持续放缓、专项债发行速度较慢、地产链企业压力尚存等因素影响。分板块看，化学工程板块收入同比增速为正，同增0.02%；而大建筑央企板块收入增速明显放缓，同降7.78pct 至-2.27%，我们认为与中央企业目前强化高质量发展导向，加速推动从过去偏重规模和速度的粗放型增长向更加注重质量和效率的集约型增长转变有关。此外，大部分建筑央企2024H1 海外订单势头继续向好，八大建筑央企及三大国际工程公司的海外新签订单平均增速为64.77%。

    　　2024H1 毛利率、费用率上升，减值损失增加，投资收益占比下降，行业归母净利率下滑。2024H1 建筑行业毛利率同升0.19pct 至10.21%；期间费用同升0.31pct 至5.73%；资产和信用减值损失占收入比例同升0.10pct 至0.73%；投资收益占利润总额比例同降0.40pct 至2.09%。综上，24H1 建筑行业归母净利润970.98 亿元，同减11.63%；归母净利率同降0.20pct 至2.31%。分板块看，对外工程板块归母净利率同升0.42pct 至5.73%，处于较高水平；大建筑央企和地方建筑国企的归母净利率都较低，分别为2.39%、1.99%，分别同降0.14、0.56 pct。2024Q2 单季建筑行业毛利率同升0.52pct 至11.11%，期间费用同升0.52pct 至5.99%；资产和信用减值损失占收入比例同升0.26pct 至1.32%；投资收益占利润总额比例同降0.81pct 至2.09%。综上，24Q2 建筑行业归母净利润468.03 亿元，同减18.71%；归母净利率同降0.30pct 至2.19%

    　　2024H1 行业整体经营现金净流出同增120%，24Q2 单季现金流同比承压。

    　　2024H1 建筑行业经营活动产生的现金流出5116.28 亿元，净流出同增120.0%，其中收现比同降3.41pct 至89.03%；付现比同升4.14pct 至99.78%。分行业看，多数子板块现金净流出增加，对外工程、装饰板块的经营活动现金流净流出分别同减24.28%、5.43%。24Q2 单季建筑行业经营现金净流出742.68 亿元，净流出同比23Q2 增加172.74%、环比24Q1 减少83.02%。

    　　行情回顾总结：本周（2024.08.26-2024.08.30）建筑工程指数下跌2.93%，同期上证指数下跌0.43%；2024 年初至今，建筑指数累计下跌11.21%，在29 个行业中位居11/29，同期上证指数下跌4.46%。分板块看，本周工程咨询板块涨幅最大，区间涨幅为7.17%，其次为石油工程、钢结构、装饰、园林、化学工程、国际工程板块，区间涨幅分别为4.06%、3.89%、3.38%、1.67%、0.60%、0.14%；其他如专业工程、房建、基建板块下跌，区间跌幅分别为0.44%、3.81%、4.39%。

    　　投资策略：行业景气度继续承压，大建筑央企经营稳定性凸显；同时，国资委、证监会共同推动将市值纳入央国企考核体系，建筑央国企估值有望提升。建议关注：1）破净央企，中国建筑、中国化学、中国电建、中国中铁、中国交建、中国铁建等八大建筑央企；2）出海+高股息标的，中材国际、北方国际、中钢国际等；3）低空经济相关标的，深城交、华设集团、设计总院、苏交科等。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，新能源项目落地不及预期风险。

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