宏观分析报告：8月PMI传递了哪些信息？

　　事件：8 月制造业PMI 录得49.1，环比回落0.3；服务业PMI 录得50.2，环比上升0.2。建筑业PMI 下行，录得50.6，环比下降0.6。综合PMI 产出指数录得50.1，环比下降0.1。

    　　制造业：供需压力仍在，中游装备制造景气度明显回升。

    　　1）制造业PMI 在荣枯线以下进一步回落，且明显弱于季节性。在手订单指数降至年内低位，新订单指数持续回落，出厂价格指数大幅下行，需求不足压力较上月进一步增加，仅新出口订单指数有所上升。需求制约下生产端同步承压，生产指数、采购量、原材料库存、从业人员指数均较上月回落，产成品库存指数上升但仍在收缩区间。

    　　2）制造业生产指数春节后首次降至荣枯线以下，从业人数同步下行。8 月PMI 需求类指数中内外需分化程度进一步扩大，新订单指数下滑，新出口订单指数回升，表明外需仍是当前需求端的主要支撑。

    　　3）8 月制造业企业的库存被动上升，而补库意愿有所下降；采购价格大幅回落背景下，采购量指数明显下滑，原材料库存指数环比下降。

    　　4）8 月出厂价格指数继续下滑，但同时原材料购进价格指数回落幅度更为明显，反映需求压力进一步沿供应链向上传导。但同时出厂价格-原材料购进价格的负差值缩小，制造业企业的成本压力有所缓解。

    　　5）分各行业的景气度情况看，中游装备制造业>下游消费行业>中游原材料加工业。中游装备制造业中电气机械、计算机通信设备制造、通用设备、汽车制造、专用设备PMI 均高于荣枯线且较上月大幅回升，或源于设备更新与消费品以旧换新政策的拉动。

    　　非制造业：服务业、建筑业表现分化。

    　　8 月非制造业PMI 录得50.3，环比回升0.1；建筑业和服务业表现分化，服务业PMI 上行形成支撑，而建筑业PMI 下行对非制造业PMI 形成明显拖累。1）8 月正处暑期最佳时点，与居民出行、消费相关的行业经营活动状况指数环比改善颇多；2）前期地产政策效应逐渐消退，商品房销售端和投资施工端纷纷走弱，同时考虑到发行的政府债券资金落地节奏偏慢，叠加天气因素影响，基建施工也呈下滑趋势，特别是价格端的拖累导致建筑业PMI 连续下降、接近荣枯线临界点。

    　　风险提示：内需恢复速度低于预期。

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