科士达(002518)：库存持续消化 增量市场可期

事件描述

    　　科士达发布2024 年中报，2024 上半年实现收入18.91 亿元，同比下降32.99%，归母净利润2.19 亿元，同比下降56.24%，扣非归母净利润2.07 亿元，同比下降57.66%。2024Q2 实现收入10.60 亿元，同比下降25.32%，归母净利润0.95 亿元，同比下降64.4%，扣非净利润0.91 亿元，同比下降65.38%。

    　　事件评论

    　　营收方面，2024H1 数据中心收入12.32 亿元，同比持平略增，较为稳健；新能源业务收入6.43 亿元，同比下降59.18%，受欧洲户储去库影响，大客户提货推迟，虽有东南亚、非洲、乌克兰等增量市场，储能出货仍同比大幅下降，对业绩产生较大影响。

    　　盈利方面，2024H1 数据中心业务毛利率约35.82%，新能源业务毛利率约23.6%，受产品降价影响，毛利率有小幅下降。上半年费用率约15.39%，同比增加5.47pct，主要因扩大产品研发投入，同时管理及销售费用存在刚性。另外，上半年计提信用减值0.18 亿元，主要为应收账款坏账，计提资产减值0.47 亿元，主要为存货跌价，减值基本发生在Q2导致净利率环比下滑较大，最终24H1、24Q2 净利率为11.37%、8.58%。

    　　展望来看，新能源业务方面，随下游去库、行业修复及新市场开拓，公司储能出货有望积极修复，海外充电桩市场开拓也值得期待；数据中心业务较为稳健，预计2024 年同比小幅增长。我们预计24 年净利润5 亿元左右，对应PE 为18 倍。

    　　风险提示

    　　1、户储去库进度不及预期；

    　　2、市场竞争风险。

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