珠江啤酒(002461)：公司吨价显著提升 二季度净利率大幅改善

事件描述

    　　公司2024H1 营业总收入29.9 亿元（同比+7.7%）；归母净利润5 亿元（同比+36.5%），扣非净利润4.8 亿元（同比+41.7%）。其中2024Q2 公司营业总收入18.78 亿元（同比+8.1%）；归母净利润3.8 亿元（同比+35.6%），扣非净利润3.7 亿元（同比+40.6%）。

    　　事件评论

    　　高档单品快速增长，公司吨价增幅表现优于行业。量价表现来看：1）量：公司2024H1实现销量69.9 万吨，同比+1.4%，其中Q2 销量同比增长1.8%；公司高档品流通渠道占比较高，上半年销量增长14.3%；高档/中档/大众化收入同比+17.2%/-13.4%/12%；2）价：公司2024H1 及Q2 吨价均同比提升6.2%，结构升级显著。

    　　吨成本改善，利润率提升显著。受益于原材料价格降低，公司2024Q2 吨成本下降3.8%。

    　　公司2024Q2 归母净利率同比提升4.1pct 至20.2%，毛利率同比+4.9pct 至53.11%，期间费用率同比+0.63pct 至20.22%，其中细项变动销售费用率（同比-0.28pct）、管理费用率（同比-0.49pct）。公司2024H1 归母净利率同比提升3.53pct 至16.74%，毛利率同比+3.58pct 至49.03%，期间费用率+0.56pct 至21.67%，其中细项变动销售费用率（同比+0.29pct）、管理费用率（同比-0.46pct）。

    　　聚焦产品结构优化，公司产品力持续提升。公司深耕华南市场，稳健推进高档单品铺货，坚持产品创新，研发推出新产品珠江 P9、珠江啤酒1985 等产品，丰富产品矩阵，产品竞争力不断提升。预计2024/2025/2026 年EPS 为0.37/0.41/0.47 元，对应PE 为24X/21X/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险等；

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