期货策略专题报告：山重水复 静候柳暗花明

　　市场或继续筑底。期指空头处相对低位，估值接近历史低位，下行空间有限。随着海外流动性的改善，场外资金有望大幅流入，市场上行空间打开，权重搭台成长唱戏格局有望延续，市场或迎来高低切换。但经济曲折与增量资金不足现状仍制约市场反弹高度，同时美大选在即，海外市场不确定性上升。

    　　经济运行稳中向好，政策提振改善内需。加码提振内需，投资消费多方发力；证监会引导机构投资者，买方力量壮大任重道远；经济总体平稳，工业保持较快增长，居民消费价格温和回升；中期分红蔚然成风，加强投资者回报得到落实。

    　　市场看，上证综指继续筑底。2 月反弹以来，5 月20 日创出年内新高3174 点，市场单边调整，价量齐缩。本轮在七周调整之后延续了筑底格局，成交量持续萎缩。8 月15 日与23 日，两度探至2839 点，8 月29 日探至2815 点，2022 年4 月与10 月探出的2800 点附近底部再次受到考验。

    　　期指看，空头压力整体继续回落，股指有望企稳。IF、IH、IC 净空单大幅收窄，继续下行空间有限。IF、IH 股指期货贴水幅度缩小。股指期货交易持仓比下降，IM 股指期货下降显著，呈现倒V 走势。

    　　外部看，7 月美国通胀持续缓解，鲍威尔释放较强信号，9 月降息预期得到巩固。截至8 月23 日，CME 预计9 月降息概率为100%，降息25 个基点的概率为76.0%，降低50 个基点的概率为24.0%。

    　　分化后有望迎来收敛，配置上关注高低轮动。可重点关注AI+科技股、超跌板块与高股息红利板块。

    　　商品方面：8 月震荡调整，美联储降息预期强化，大宗商品价格再度接受考验。CME 预计美联储9 月降息概率达100%，全球主要央行或开启一轮降息潮，流动性宽松有望促使大宗商品上行，但美11 月大选在即，地缘冲突迎缓和，同时“衰退”交易或助推大宗回落。钢：供需双弱，钢价下行；铜：库存飙升，铜价上方承压；金：再创新高，中长期或维持强势；原油：地缘冲突降温，油价下滑。

    　　风险提示：经济曲折影响公司业绩，中东冲突与美大选加剧海外不确定性。

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