通信行业周报：投资和需求两旺 国外映射与国内替代共振算力

　　1.投资要点

    　　1.1 英伟达产品延期，逻辑和需求并未改变。英伟达宣布B200 和GB200 因设计缺陷延期到25 年Q1 发布，但海外的算力投资和需求仍呈两旺状态：①海外云厂商资本开支仍然快速增长。2024 年Q2，谷歌资本支出为130 亿美元，环比增长10%，同比增长91.3%。微软资本支出190 亿美元，环比增长35.7%，同比增长78%；②传统idc 厂商也在向算力转型，2024 年H1 亚马逊资本支出已经超过300 亿美元；③预计未来云厂商将持续高强度投资。谷歌公司指引全年每季度的资本支出将大致保持在或高于Q1 资本支出水平（120 亿美元）；微软没有明确给出2024 年资本支出指引，但是预计2025 年公司资本支出将高于2024 年。此外，2024 年Q2，Meta 资本支出84.7 亿美元，环比增长26%，同比增长33.3%。

    　　资本支出指引从之前350-400 亿美元，上调至370-400 亿美元。

    　　1.2 海外云厂商云/算力收入高速增长，形成商业闭环，确定性相对高。国内外算力有不同的发展阶段，我们认为国内算力需求仍存。2024 年Q2，英伟达总收入300.40 亿美元，同比增长122%，环比增长15%，其中数据中心业务营收263 亿美元，占总收入比例约87.55%，同比增长154%，环比增长16%；Meta 总收入390.71 亿美元，同比增长22%；谷歌（Alphabet）实现营收847.42 亿美元，同比增长14%，其中云业务收入103.47 亿美元，占营收比例12.21%，同比增长29%；微软营收647.27 亿美元，同比增长15%，其中智能云部门收入285 亿美元，占营收比例44.03%，同比增长19%。我们认为，中际旭创、新易盛、天孚通信等映射型公司投资机会仍在。国内算力服务器虽然上架率不高，原因主要是需求处于早期导入阶段。根据光迅科技给出的数据可以看出，国内以400G 为主，国外800G 为主。

    　　1.3 国产替代在政策和技术加速，24 年Q4 或将有明显边际变化。算力是中美科技竞争的高地，①国家在大力推进国产替代。今年5 月，中国移动完成了算力服务器的集采，金额约191 亿；去年十月，中国电信已公布了算力服务器集采评审结果，预计采购金额超80 亿元；截至六月底，全国八大枢纽直接投资规模超过435亿元，拉动投资超过2000 亿元。结合地方政策要求，国产芯片和服务器的市场份额或有显著提升。②产业链配套公司在Q3、Q4 业绩或将如期体现。算力集采之后，假设产品的交付期是60 天左右，产业链公司在Q3 或将看到业绩增长，Q4 或为年度业绩高点。配套的服务器、交换机、液冷、连接器等公司投资机会有望提升。

    　　2.行业要闻

    　　2.1 自然资源部：我国已建成卫星导航定位基准站一张网：8 月29 日，第21 个全国测绘法宣传日，自然资源部表明，我国已建成全国卫星导航定位基准站一张网，由3300 余座基准站构成，实现了全国基准站资源的统一汇集存储和共享交换，能够为全国用户提供统一注册、无缝漫游和协同高精度定位服务。（C114 通信网）全国卫星导航定位基准站一张网的建成，标志着我国北斗系统应用落地的基础设施进一步完善。建议重点关注：北斗星通、华测导航、司南导航等。

    　　2.2 星网+重庆：发布北斗规模应用操作系统，加快推进北斗规模应用：8 月27 日，在空天信息产业国际生态大会（2024）新闻发布会上，中国卫星网络集团有限公司规划发展部主任介绍了中国星网与重庆的合作。中国星网将会同重庆市政府，发布北斗规模应用操作系统；将发布创新推动北斗规模应用先行先试行动方案，围绕治理体系和治理能力现代化提升和现代化产业能级跃升等，在低空经济、数字经济、先进制造业等方面，谋划形成一批典型应用场景。（华龙网）本次发布会的内容显示，北斗或将与卫星互联网形成紧密耦合，构成“通导遥”一体化应用。同时政府开始针对应用场景进行探索，这将有助于卫星互联网的商业闭环，进一步保障卫星互联网建设的长期推进。建议重点关注：北斗星通、华测导航、海能达、司南导航、盛路通信等。

    　　2.3《海珠区低空经济发展工作方案》发布，全岛低空融合飞行试验放开：近日，海珠区出台了《海珠区低空经济发展工作方案》。海珠将推动海珠全岛、珠江水道“一江两岸”空域开放低空融合飞行试验。力争到2027 年，海珠区低空经济整体规模达到150 亿元左右、新建10 个左右常态化使用起降点、形成10 个以上应用示范场景，着力把海珠全岛打造成为全省低空经济的示范区。（微信公众号：国际无人系统）《海珠区低空经济发展工作方案》中明确提到建立“军地民”三方协同管理机制的目标。

    　　并明确提出将协调包括南部战区在内的多家单位开放全岛低空融合飞行试验。我国低空空域管制或将逐步松解。此外，方案提及算力和低空经济融合发展，AI 或将为低空经济发展赋能。建议重点关注：顺丰控股、中科创达、华平股份、中兴通讯、盛路通信等。

    　　2.4 数据要素智能化治理平台发布，推动数据空间的试点和试验工作：8 月28 日，2024 中国国际大数据产业博览会国有数据资产增值运营高峰论坛暨工业数据要素价值释放研讨会在贵州省贵阳市顺利举办。会上发布数据要素智能化治理平台。该平台采用“1+1+5”总体布局，即以国家工业互联网大数据中心为1 个技术底座，建设1个数据资产管理平台，围绕数据接入-数据治理-数据开发-数据资产-数据服务5 个阶段的实施路径，重点研发数据智能治理、数据资产管理等核心功能，打造数据要素市场化全生命周期管理服务。（微信公众号：中国工业互联网研究院）数据要素智能化治理平台的发布表明工业领域的数据服务链条正在逐步打通。作为“AI 三要素”之一，数据服务链条的完善，将有助于行业大模型的进一步发展。最终有助于AI 在工业领域的行业闭环。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、奥飞数据、云赛智联等。

    　　3.3 本周回顾及推荐组合：

    　　3.1 本周回顾：本周通信(中信)下跌0.87%，同期上证指数下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨2.17%，沪深300 下跌0.17%。从板块来看，射频及天线本周表现优秀，涨幅达5.55%，光模块（CPO）指数相对弱势，跌幅0.55%。

    　　AI 算力指数本周上涨2.43%、东数西算指数上涨2.70%、卫星导航指数上涨1.18%；专网领域标的佳讯飞鸿上涨3.34%、海能达上涨3.66%。通信产业表现出回暖态势，重点看好卫星导航应用、低空经济与数据要素融合的投资机会。

    　　周涨幅前十：ST 高鸿(27.59%)、阿莱德(21.22%)、亿通科技(19.81%)、*ST 通脉(15.94%)、宜通世纪(14.32%)、*ST 鹏博(13.74%)、武汉凡谷(12.55%)、*ST 信通(12.30%)、亨通光电(10.12%)、世嘉科技(8.26%)；周跌幅前五：世纪鼎利(-21.00%)、中际旭创(-9.19%)、天孚通信(-6.85%)、新易盛(-5.25%)、三旺通信(-4.83%)。。

    　　3.2 下周关注：运营商、卫星导航、低空经济、数据要素。重点关注中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、东方国信、航天环宇、上海瀚讯、海格通信、普天科技、盛路通信、顺丰控股、中兴通讯、盟升电子、华测导航、北斗星通、司南导航等。

    　　3.3 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。

    　　风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI 算力需求不及预期。

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