三利谱(002876)：大尺寸产线下半年投产 高端占比不断提升

　　事件：2024 上半年，公司实现营收11.83 亿元，同比+21.70%；实现归母净利润5536 万元，同比+131.19%。

    　　收入同环比实现正增长：公司2024Q2 实现营收6.41 亿元，同比+17.22%，环比+18.09%。主要受消费电子需求回暖及面板行业景气回升的影响，公司订单回升，收入同环比实现了增长。其中，2024 上半年，公司TFT 系列实现营收11.36 亿元，同比+23.77%；黑白系列实现营收0.38 亿元，同比-20.77%。

    　　毛利率环比下滑主因黑白系列产品竞争加剧：公司2024Q2 毛利率为14.42%，环比下滑2.85 个百分点，同比提升1.12 个百分点。毛利率下滑主因黑白系列行业竞争加剧所致。具体看，公司2024H1，TFT 系列和黑白系列毛利率分别为15.75%和20.63%，同比分别提升2.96 个百分点和下滑14.05 个百分点。其主业TFT 系列随着产能利用率提升，毛利率向上改善，毛利额同比增加。由于日元汇率走低，公司汇兑收益增加，利润相应增加。公司2024Q2单季度实现归母净利润2462 万元，同比+109.97%，环比-19.94%。

    　　大尺寸产线下半年投产，高端占比不断提升：2024H1，公司合肥二期的1720mm 生产线的安装与调试工作陆续展开，预计将于下半年正式投产，应用于大尺寸TV 的UV 胶偏光片和疏水材偏光片的研发阶段基本完成，将在该生产线上量产。此外，公司应用于中小尺寸LCD 的产品有效厚度最薄已达到69μm，组合厚度小于150μm；应用于中小尺寸3D 固曲柔性AMOLED 的圆偏开发成功并于2024 Q1 实现批量量产；应用于半穿反型护眼LCD、AR/VR 折叠光路、AR-HUD、光场屏等差异化应用的偏光片产品也在持续迭代或开发中。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入26.35/33.85/40.79 亿元，归母净利润1.19/1.73/2.75 亿元。对应PE 分别为29.75/20.44/12.90 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；消费电子需求不及预期；新品研发不及预期。

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