斯瑞新材(688102)：盈利能力增强 研发创新构建护城河

　　公司发布半年报：24H1 实现营业收入6.24 亿元，同比+11.5%，实现归母净利润0.56 亿元，同比+6.3%，实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比+27.2%。 24Q2实现营业收入3.37 亿元，同比/环比分别+9.2%/+17.3%，实现归母净利润0.31亿元，同比/环比分别+1.2%/+27.7%，扣非归母净利润为0.30 亿元，同比/环比分别+38.9%/+40.1%。

    　　公司综合毛利率提升明显。24H1 公司综合毛利率23.8%，同比+3.45pct，其中主营业务毛利率为24.99%，同比+3.51pct，主要系公司推进各项提质增效管理，通过数字化优化流程管理，加大新技术和新工艺方法应用，强化体系运行和产品质量管理，全要素生产效率提升成效明显。

    　　公司国际市场业务稳步增长。24H1 公司出口收入为1.73 亿元，同比+27.79%，高导高强铜合金材料和制品领域，公司着力布局美国、欧洲、日本等市场区域半导体行业和发电机行业的材料和制品；中高压电接触材料及制品领域，公司与西门子、施耐德等客户在新技术和新产品的应用和验证实现突破；CT和DR 球管材料和零组件领域，深化与行业标杆西门子、万睿视等公司的业务合作。

    　　坚持研发创新驱动发展，深耕细分赛道构建护城河。24H1 公司累积投入研发费用3243.57 万元，同比+30.61%；公司与下游标杆客户进行126KV、252KV高电压真空灭弧室用新技术触头材料的工艺和应用验证。西门子能源、宝光等标杆客户将铜铬铌材料应用于高电压真空灭弧室导电杆，正在进行工艺验证。芯片、光模块、数据中心、新型电力设备等对器件和材料的热管理和散热提出新的技术需求，公司正在积极进行研发布局。

    　　维持“增持”投资评级。预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.3/1.8/2.4 亿元，对应市盈率分别为41/30/22 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：新建项目停滞变更或终止风险、产能过剩风险、技术升级和研发风险、成本增加风险、市场不确定性风险、行业风险、汇率波动风险、宏观环境变动风险等。

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