信用利差调整或趋平缓：高频数据扫描

　　本轮信用利差调整的主因应是利率单边下行预期转淡，无风险利率若无趋势性反转，信用利差或趋于稳定。

    　　1. 猪肉批发价环比回落。本周（2024 年8 月26 日-8 月31 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比下降0.61%，同比涨21.29%。山东蔬菜批发价指数环比降4.36%，同比涨10.26%。8 月23 日当周食用农产品价格指数环比升0.50%，同比涨幅扩大至3.43%。

    　　2. 信用债利差8 月下旬显著反弹。以3 年期AA+中票收益率相对同期限国开债的利差为例，8 月20 日该利差仍处于接近历史低点的24BP，但至8 月28 日已升至40BP；而1 年期AA+中票的信用利差则回升至46BP。

    　　自疫情以来，1 年期和3 年期AA+中票信用利差只在两个时段持续显著地超过50BP，分别是2020 年末至2021 年初和2022 年末至2023 年初。

    　　债市在这两个时段的共同特征是，利率债回调带动信用债出现更大幅度回调，从而造成信用利差显著扩张。特别是2022 年底的债市回调，一度诱发理财产品的大规模赎回。

    　　与之相比，本轮信用利差调整的主因应是利率单边下行的预期转淡。今年以来中长期利率持续下行，信用债一定程度上受到抢购，使信用利差明显偏离近几年中枢。但随着长期利率转入区间震荡，信用利差向着合理水平修正。

    　　截至8月底，1年期AAA级银行同业存单收益率仍低于MLF利率约30BP。

    　　从历史经验看，当这一差值显著收敛时，往往才预示降息周期告一段落。

    　　而7 月降息后，存单利率向MLF 利率收敛的趋势尚不明显，尽管利率单边下行风险或已引起市场关注，但降息周期未明确达到暂停条件前，无风险利率趋势性反转的难度较高，信用利差或趋于稳定。

    　　3. 原油市场关注美国降息前景及OPEC+是否退出减产。近期油价因市场担忧全球增长放缓而调整，但EIA 数据显示当前美国石油产品需求依然不弱，8 月28 日当周美国原油库存降至4.252 亿桶，创今年1 月以来的新低。另据媒体报道，利比亚多个油田近期陆续停产，日产量约下降一半以上，同样助推油价反弹。市场密切关注4 季度OPEC+组织是否会逐步撤销自愿减产。

    　　美国降息前景同样是影响商品市场的重要因素。美国7 月PCE 物价指数同比上涨2.5%；核心PCE 价格指数同比涨2.6%，核心PCE 同比涨幅与前月持平。同时，美国2 季度GDP 增速也有所上修。我们维持前期报告观点，美联储9 月降息25BP、年内降息75BP 的概率较高。

    　　本周布伦特和WTI 原油期货价平均分别环比反弹2.90%和2.62%。基本金属价格以反弹为主，LME 铜现货价全周均价环比涨0.78%；铝现货均价环比涨1.29%，铜金比价环比涨0.45%。

    　　本周国内水泥价格指数环比降1.19%；南华铁矿石指数平均环比涨4.51%；全国247 家钢厂高炉开工率环比降1.37%；螺纹钢库存环比降8.00%；螺纹钢价格指数环比涨2.50%；产能超200 万吨的焦化企业开工率环比降2.14%；8 月23 日当周，生产资料价格指数同比降3.02%。

    　　4. 楼市成交相对平淡。8 月25 日当周，万得追踪的30 个大中城市商品房成交面积环比升21.85%。8 月1-28 日，30 城日平均成交面积约22.5万平米/天。

    　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。