社会服务行业研究：市内免税迎政策利好 免税市场扩容有望
主要观点
市内免税迎政策利好，免税市场扩容有望。财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日印发《关于完善市内免税店政策的通知》（以下简称《通知》），明确自2024 年10 月1 日起，按照《市内免税店管理暂行办法》（以下简称《办法》）规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。现由中国免税品（集团）有限责任公司经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6 家市内免税店，自通知施行之日起适用《市内免税店管理暂行办法》。现由中国出国人员服务有限公司经营的北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨等12 家外汇商品免税店，以及现由中国港中旅资产经营有限公司经营的哈尔滨外汇商品免税店，自通知施行之日起3 个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业，适用《办法》；到期未完成转型的外汇商品免税店，予以关闭，免税店原经营主体应当向海关申请终止经营并办理相关注销手续。通知施行后不再设立外汇商品免税店。新主体设立：在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8 个城市，各设立1 家市内免税店，适用《办法》。销售对象：《办法》明确，市内免税店的销售对象为即将于60 日内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。销售方式：市内免税店采取市内提前购买，口岸离境提货的方式，旅客在市内免税店购物后，应当在设立于口岸出境隔离区内的免税商品提货点提取所购免税商品，并一次性携带出境。销售种类：市内免税店主要销售便于携带的消费品，鼓励市内免税店销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。销售限额：旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额，但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、合理数量为限的规定。持牌免税运营商有望优先获利，建议关注：中国中免、王府井。
亚朵集团公布全年业绩指引，成长性与韧性凸显。亚朵24Q2 实现营收17.97 亿元，同比增长64.5%；调整后净利润3.28 亿元，同比增长31.6%；调整后EBITDA4.43 亿元，同比增长28.6%。全年业绩指引预计2024 年营收同比增长48%-52%。三年分红政策计划年度累计派息不低于前一财年净利润的50%。公司以每股普通股0.15 美元或每股 ADS0.45 美元派发现金股息，2024 年8 月派息总额约6200 万美元。酒店扩张量效齐升，供需升级优势渐显。截至二季度末，亚朵集团在营酒店数量达到1412 家，同比增长36.6%，管道内待开发酒店数达712家。二季度亚朵集团酒店RevPAR 359 元， ADR 441 元， OCC 达78.4%。24Q2 共计新开业123 家酒店，在营房间数161,686 间，同比增长34.3%。酒店产品升级体验多元，紧贴用户需求穿越周期。2024年6 月28 日，亚朵4.0 首店于西安正式启幕，开业首月RevPAR 超710 元，OCC 超91%。亚朵4.0 已在全国超过30 个城市签约50 个项目。核心商圈标杆项目将陆续落地，推动中高端酒店进入高质量发展的新阶段。轻居3.0 在中端市场加速突破，24Q2 累计签约37 家，签约占比超20%。截至二季度末，已开业轻居3.0 酒店数量达54 家，24Q2 在营满3 个月的轻居3.0 酒店RevPAR 超310 元。深耕睡眠场景生态，零售业务向上突破。零售GMV 达6.2 亿元，同比大幅增长157.6%，其中线上渠道GMV 占比超90%。2024 年618 大促期间，亚朵星球全渠道GMV 达3.1 亿元，刷新618 大促纪录。会员规模迅猛增长，持续夯实体验壁垒。累计注册会员数达7,600 万，同比增长72.5%。CRS 销售间夜占比62.9%，企业协议销售间夜占比19.3%。我们认为，亚朵集团营收稳中有质，开店加速扩张，看好亚朵集团住宿及零售业务协同发展盈利能力有望持续提升。
投资建议
酒店板块建议关注华住集团-S；餐饮板块建议关注海底捞；旅游及景区板块建议关注中青旅、长白山；免税板块建议关注中国中免；专业服务板块建议关注米奥会展、科锐国际；潮流零售板块建议关注名创优品。
风险提示
宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。
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