天赐材料(002709)：电解液盈利短期承压 24H1业绩符合预期

　　事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营业收入54.50 亿元，同比-31.76%；实现归母净利润2.38 亿元，同比-81.56%；实现扣非归母净利润1.86 亿元，同比-85.35%；24H1 公司实现销售毛利率18.85%，同比-11.58pct，销售净利率4.38%，同比-11.03pct。分季度看，24Q2 公司实现营业收入29.87 亿元，同环比-18.67%/+21.27%；实现归母净利润1.23 亿元，同环比-79.26%/+7.64%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同环比-85.38%/-15.06%。业绩符合市场预期。

    　　锂电材料盈利承压，电解液市占率保持领先。24H1 受行业上游材料的价格波动以及下游需求不足导致开工率降低等因素影响，锂电池材料行业产品价格下降明显。24H1 公司锂离子电池材料实现营收47.32 亿元，同比-35.86%，毛利率17.11%，同比-12.93pct。上半年公司核心原材料六氟磷酸锂及 LiFSI自供比例已超过97%，在公司一体化布局加持下，公司电解液产品市占率及盈利水平仍保持行业领先地位。我们测算24Q2 公司电解液出货量约11.3万吨，单吨盈利约0.08 万元，随着下半年价格企稳以及产能利用率提升，我们预计公司全年电解液出货约50 万吨，单吨净利约0.1 万元。

    　　日化材料稳步增长，特种化学品进展顺利。24H1 公司日化材料产品销量保持稳步增长，新型氨基酸甲牛产品完成前两大客户的导入上量，日化材料销量较去年同期增长7.5%，销售额增长11.36%。特种化学品方面，公司粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试，目前已形成小批量订单出货，公司依托于原有的锂电池材料客户体系，加快产品验证周期，导入多家大客户供应链体系，逐步完成材料的切换。

    　　投资建议：我们预计24-26 年公司归母净利润为6.14/12.89/21.27 亿元，同比-67.5%/+110.0%/+65.0%，对应EPS 分别为0.32/0.67/1.11 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；六氟和LiFSI 价格下跌。

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