海外风电设备1H24业绩回顾：产业链主要环节盈利普遍持续改善 订单表现有所分化

　　海外风电设备公司1H24 普遍盈利持续改善

    　　我们回顾了1H24 海外风电设备公司业绩表现情况：1）报表端：整机、海缆、风机基础公司均呈现不同程度的盈利改善，海缆环节同时叠加有收入端的快速增长；2）订单端：陆上风电海外头部整机企业拿单策略有所调整，海上风电整体设备订单上半年阶段性表现偏淡。

    　　发展趋势

    　　整机：海外持续兑现盈利修复，部分头部海外企业战略调整区域市场陆风业务布局。截至1H24 除西门子歌美飒以外，海外头部整机企业陆上风机销售均已扭亏为盈，GE 海上风机销售仍处于亏损。1H24 海外头部企业陆风拿单表现有所分化，GE 和西门子歌美飒战略收缩非欧美区域市场。

    　　海缆：头部海外企业在手订单持续高位饱满，业绩持续兑现量利齐升。截至1H24 末，海外头部三家电缆公司高压电缆业务在手订单合计达311 亿欧元，我们测算头部企业目前在手订单基本能够支撑到2027-2028 年左右饱满业绩兑现。我们预计在未来的几年里，头部企业海外扩产逐步投放支撑出货上量，存量优质在手订单逐步交付提升单位盈利能力，头部海外企业高压电缆业务正在进入一轮较长周期的量利齐升业绩兑现阶段。

    　　风机基础：海外单吨加工费持续提价，1H24 海外新签订单阶段性偏淡。SIF 1H24 单吨加工费已持续提升至5,428 元/吨，公司单吨加工费和净利润率均刷新历史新高。Bladt 2Q24 完成某海工项目提价谈判，且仍在持续推进多个在手海工项目与客户的重新提价谈判。订单端1H24 海外整体新签海工订单阶段性偏淡，但我们预计后续伴随pipeline 项目采购进度持续推进有望落地更多海工订单。

    　　盈利预测

    　　我们维持覆盖标的盈利预测和评级不变。

    　　估值与建议

    　　我们认为中国风电供应链在全球风电增长趋势下，在海外市场有较好的发展机遇。建议关注：1）海外海缆供给偏紧，正加速兑现出口订单的东方电缆等；2）海外塔筒和风机基础环节现有扩产规划较难承接景气需求，有望提升出口供应的大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电； 3）国产风机在大型化降本的机遇下迎来出口加速期的金风科技、运达股份、明阳智能；4）有望持续提升全球供应份额的风机零部件的金雷股份、日月股份。

    　　风险

    　　海外陆风需求不及预期；海外海风建设推后；国产供应链出口不及预期。

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