航空航天科技：板块中报业绩筑底 建议加大白马配置

　　行业近况

    　　本期（8.16-8.30）上证综指下跌1.29%，创业板指数下跌0.69%，国防军工指数（中信）下跌1.68%，跑输上证指数0.39 个百分点，跑输创业板0.99 个百分点，军工本期涨幅行业排名第19/29。

    　　评论

    　　板块中报延续分化，部分领域业绩环比改善。1）截至2024/8/31，航空航天科技板块中报已披露完毕，我们统计中金航空航天科技板块98 个标的合计实现营收1878 亿元，同比下滑10.7%，实现净利润161 亿元，同比下滑27.8%，中报业绩延续分化；2）随着需求逐步恢复，部分领域业绩环比改善，中航沈飞/中航西飞/西部超导/航发动力2Q净利润分别环比提升26%/41%/115%/184%。我们认为，部分领域2Q业绩环比改善，体现行业采购节奏及下游需求正逐步恢复，随着板块中报业绩筑底、行业景气边际修复，板块或于2H24 迎来底部反转，建议加大白马配置。

    　　各环节业绩分化明显，航空主机厂保持稳健增长。1H24 行业各领域需求陆续修复，不同环节业绩分化明显。1）航空主机厂利润端仍保持稳健增长，中航沈飞/中航西飞1H24 净利润分别同比增长8%/16%，体现航空产业链经营韧性；2）以含能材料为主的地面装备产业链逆势高增，中上游环节国科军工/金奥博净利润分别同比增长84%/54%，供需格局变革带动相关企业高速成长；3）信息化板块受行业调整影响明显，1H24 信息化板块营收及净利润同比下滑16.2%/42.1%。

    　　大飞机进入多航司运营阶段，通用装备空间持续拓展。8 月28 日，中国商飞向国航、南航交付首架C919 大型客机，标志着C919 开启多航司运营阶段。截至目前，中国商飞已交付9 架C919 飞机，C919 商业首航以来累计执行商业航班超3600 班次，飞行1 万小时。我们认为，1）国产大飞机商业化运营稳步推进，C919 规模量产及运营有望重塑民航市场竞争格局，带动航空产业链核心环节升级；2）以大飞机、低空经济、商业航天为代表的通用装备领域持续发展，有望为航空航天科技行业拓展广阔市场空间。

    　　估值与建议

    　　我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，1）当前板块基本面正边际改善、行业长期成长性优势凸显，建议加大核心赛道白马配置，推荐：中航光电、中航沈飞、中航西飞、航天电器、菲利华；2）国产大飞机产业发展有望打开航空产业市场空间，产业链核心环节有望持续受益，推荐：西部超导、中航重机、航发动力、中航高科；3）建议关注高效费比装备产业链核心标的：北方导航，其他高效费比装备产业链相关标的：洪都航空（未覆盖）、国科军工（未覆盖）、芯动联科（未覆盖）。

    　　风险

    　　产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。

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