食品饮料行业周报：中报业绩增速回落 企业分化加大

核心观点：中报业绩降速增长，企业分化加大建议聚焦业绩稳健公司8 月26 日-8 月30 日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300 约1.8pct，子行业中预加工食品（+6.4%）、调味发酵品（+5.0%）、其他酒类（+4.3%）表现相对领先。本周上市公司中报已经全部披露，整体来看2024Q2 食品饮料板块营收同比持平，利润同比增长10.7%，增速较2024Q1（营收增速7.0%，利润增16.0%）均有明显回落。子行业来看2024Q2 营收增速中白酒（10.6%）与软饮料（14.4%）较快，其他子行业均是低速增长或同比下滑。

    其中保健品行业营收下滑幅度收窄，其余子行业营收增速环比一季度均有回落。

    原因一方面2024 年春节时间错配，备货多集中在2024Q1，导致一季度增速偏高；另一方面春节过后进入淡季，消费需求走弱影响公司业绩。此外中报还体现出两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，如贵州茅台、五粮液、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长；但部分二线品牌出现收入或利润增速不及预期，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有提升趋势；二是从地产酒业绩普遍好于高端及次高端白酒，东鹏饮料业绩表现突出等方面可以看出，消费仍有着追求性价比的趋势。步入9 月已经进入中秋国庆备货时期，企业均在积极回款，为中秋旺季消费做好准备。在7、8 月的暑期消费以及9 月的中秋旺季刺激下，我们预判三季度行业处于回暖过程，需求曲线可能缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。

    推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：

    汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。

    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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