建材行业水泥板块研究框架专题报告

建材按申万分类可分为水泥（水泥制造、水泥制品）、玻璃玻纤（玻璃制造、玻纤制造）、和装修建材（耐火材料、管材、防水材料、涂料和其他建材）。

    水泥行业具有区域性的特点，各区域水泥景气所处的阶段完全不同，可能导致盈利或者估值的差异性。水泥行业中，价格是最敏感的变量，供需边际会影响价格走向。从需求来看，我国水泥总量已从高位平台期进入下行期，行业供给在主动收缩，但新投放产能仍对市场有阶段性干扰，同时其他相对于发达国家来说，我国水泥行业的集中度还有提升空间。

    地产链装修建材行业近年来整体收入稳步增长，得益于企业成本压力缓解，2023年行业利润率有所改善，同时在归母净利率的改善下净资产收益率有所好转。从渠道来看，B端企业波动更大，易受宏观环境影响，C端企业韧性更强，更为稳定。近年来，行业整体持续加大分红比例，重视股东回报。

    风险提示：市场需求下滑风险政策调控风险，固定资产投资下滑超预期风险，区域协同不佳风险，原材料价格超预期风险，行业竞争加剧风险。

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