食品饮料行业周报：板块中报承压分化 洋河诚意分红提振信心

本期投资提示：

    投资分析意见：板块中报披露完毕，整体承压，表现分化。临近旺季紧盯需求，我们目前对旺季保持谨慎，更关注个股自下而上的表现。白酒，受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。上半年看，行业增长中枢持续下降，由于24Q2 需求进一步走弱，如果24Q3 需求无法得到改善，预计库存会进一步增加，或者企业会主动调整全年增长目标。从中长期来看，我们认为当下增长速度不是最为重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，维持良性健康的渠道质量，才能在行业重回上行周期阶段更具增长弹性。展望24 年下半年，若外部环境不出现明显改善，预计白酒基本面仍有一定压力。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品，二季度和下半年，预计大众品延续收入承压、盈利小幅改善的趋势，需求将是下半年的主要矛盾，关注中秋国庆的节日效应。在需求恢复缓慢的背景下，注重自下而上选股，一类是估值低，有分红能力的头部企业；一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股。重点推荐：青岛啤酒股份、伊利股份、双汇发展；劲仔食品、安井食品、盐津铺子、洽洽食品。关注东鹏饮料、中炬高新、燕京啤酒。

    白酒板块：本周茅台批价继续回落，散瓶飞天约2365 元；五粮液批价约930-940 元，国窖1573批价约870 元。白酒企业24Q2 报表整体压力加大，体现为动销放缓、库存增加、报表增速放缓。企业间分化明显，全国化的中高端名酒增速放缓，地方性头部品牌报表表现稳健，但现金流亦有背离。在当前基本面趋势和估值水平下，大比例提升分红将提振市场信心，彰显企业中长期价值。洋河股份24Q2 收入下降3%，归母净利润下降10%，公司发布现金分红方案，24-26 年分红比例不低于70%且不低于70 亿，诚意分红彰显公司对股东回报的重视，体现公司中长期投资价值。五粮液24Q2 收入158 亿增长10%，归母净利润增长12%，且公司Q2 销售商品提供劳务收到的现金同比增长93%，现金流表现靓丽。山西汾酒24Q2 收入增长17%，归母净利润增长10%，主因公司阶段性对青花系列控量，依靠玻汾放量增长，同时加大投入，导致盈利能力短期下降，但中长期看，公司全国化和高端化的方向不变。区域头部品牌，古井贡酒和老白干酒表现优秀，古井Q2 收入增长17%，归母净利润增长25%，老白干酒Q2 收入增长9%，归母净利润增长47%。

    食品板块：本周中报披露，食品公司各细分板块龙头收入承压，成本下行红利支撑盈利，饮料零食细分品类有结构性增长。东鹏饮料中报，24Q2 收入44 亿同增48%，归母净利润10.7 亿同增75%，上半年东鹏特饮收入69 亿同增34%，补水啦收入4.8 亿同增281%，东鹏特饮持续全国化，补水啦第二曲线强势增长，成本下降和产能利用率提升提高盈利能力。海天味业24Q2 收入65 亿同增8%，归母净利润15 亿同增10%，拟实施24-28 年员工持股计划，24 年的考核指标为归母净利润同比增长不低于10.8%。青岛啤酒24Q2 收入99 亿同降9%，归母净利润20.4 亿同增4%，二季度销量245 万吨下滑8%，吨酒价格下降1%，利润增长来自吨成本下行，销售费率优化。伊利股份24Q2 收入272 亿同降17%，归母净利润16 亿同降40%，收入中奶粉业务增长17%，液态奶和冷饮同比下滑，行业需求偏弱，原奶供给过剩影响盈利能力，公司亦主动在Q2去库存，期待下半年环比改善。

    风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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