新乳业(002946)24年半年报点评：鲜立方战略实施 业绩逐步兑现

事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润53.64亿元/2.96 亿元/3.13 亿元，分别同比+1.25%/+25.26%/+36.39%；对应24Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.51 亿元/2.07 亿元/2.13 亿元，分别同比-0.94%/+17.72%/+37.66%。

    鲜立方战略助力，市场份额、高端化、盈利均有提升。2024 年是公司新五年战略的第二年，公司“鲜酸双强”持续培育：低温鲜奶市场份额稳步提升，高端鲜奶同比+15%；特色酸奶持续增长，实现全国协同化覆盖；常温纯奶中，高中端白奶市场占比持续提升。公司销售净利率同比增加超过1pct，较上年加速提升，实现高质量增长。

    治理能力提升，助力公司高质量发展。公司修订更新了部分内部制度，不断完善风险管理体系，搭建以业务制度、内控制度、系统流程为基础的内控管理体系，不断复盘和完善，提升公司治理水平，保障公司稳健经营。24H1公司连续第五年荣获“中国卓越管理公司”荣誉，并于今年成为摘得该奖项金奖的首个中国乳企。

    创新整合营销，持续加强品牌建设。公司聚焦新鲜的差异化价值，“24 小时”品牌作为中国南北极考察合作伙伴，在6 省上线主题联名包装，并推进社媒传播，阅读量近500 万，互动超10 万。“今日鲜奶铺”联名永乐宫IP，实现7 城新年地标投放，9 城品牌热点事件落地，4 城微博同城热搜，覆盖超5,000 万人次，微博曝光超2,000 万人次，小红书总阅读量近123 万人次。

    投资建议：公司制定“5 年净利率倍增”的目标，并通过“做强低温、内生为主、分布经营、区域深耕”等策略逐步落地，业绩开始兑现。看好公司内生增长潜力，预计公司24-26 年EPS 分别为0.70/0.85/0.95 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，政策调整，消费复苏偏弱，食品安全风险。

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