证券行业周报：证券行业2024H1业绩概述：资管业务展现韧性 自营业务仍是券商业绩“胜负手”

事件点评：证券行业2024H1 业绩概述：

    业绩表现：43 家上市券商（不含东方财富，下同）24H1 实现营业收入/归母净利2350/640 亿元，同比分别-13%/-22%，其中Q2 单季度营收/归母净利分别为1292/346 亿元，同比-4%/-11%。

    1）营收结构：上半年主营业务均有所下滑，24H1 经纪/投行/资管/自营/信用业务收入增速分别-13%/-41%/-1%/-9%/-29%。二季度自营业务回暖，资管业务具备韧性，交投活跃度低迷下经纪与投行业务显著承压，24Q2 经纪/投行/资管/自营/信用业务收入增速分别-17%/-45%/-1%/+28%/-23%。自营业务仍是业绩“ 胜负手”， 24H1 经纪/ 投行/ 资管/ 信用/ 自营收入占比分别为19%/6%/10%/32%/7%。

    2）资产规模：杠杆率下滑。报告期末上市券商总资产/归母净资产合计11.8/2.5万亿元，较年初-1%/+2%，杠杆倍数（扣除客户资金）4 倍（较年初-0.14pct）。

    主营业务拆分：

    1）经纪业务：24H1/Q2 经纪业务收入458/229 亿元，同比-13%/-17%。市场交投活跃度下降，上半年A 股日均成交额8627 亿元，同比-8.5%。

    2）投行业务：24H1/Q2 投行业务收入140/73 亿元，同比-41%/-45%。股权融资继续收紧，上半年IPO 承销规模325 亿元（同比-84.5%），企业债+公司债承销规模19045 亿元（同比-4.6%）。

    3）资管业务：24H1/Q2 资管业务收入227/118 亿元，同比-1%/-1%。25 家上市券商资管业务正增长，资管业务韧性或得益于私募资管规模增长的支撑，同比方面：财达证券+298%/+1.1 亿元、国联证券+274%/+2.3 亿元、南京证券+238%/+0.3 亿元、首创证券+166%/+3.3 亿元。报告期末证券公司及其子公司私募资管业务规模达到6.42 万亿元（较年初+8.4%），固收类产品助推券商私募产品规模增长。

    4）重资本业务：24H1/Q2 自营业务收入750/416 亿元，同比-9%/+28%；信用业务收入168/98 亿元，同比-29%/-23%。报告期末，上市券商金融投资规模较初-0.3%，交易性金融资产较期初-1.3%，债牛行情下，券商减配交易类资产。

    年化平均自营收益率方面：华林证券9.0%/同比+9.3pct，南京证券4.3%/同比+2pct，第一创业5.4%/同比+1.9pct，东兴证券2.7%/同比+1.5pct。

    个股表现：上半年券商板块-12.5%，仅4 只个股实现上涨：首创证券+20.6%、浙商证券+2.8%、招商证券+2%、国信证券+1.8%。行业PB 估值位于三年历史估值低分位，下半年券商板块估值有望逐渐修复，并购重组有望成为券商板块的投资主线。

    本周行情复盘：本周券商板块+2.24%，跑赢大盘2.41pct。个股表现：东财+4.85%、国君+4.38%、中金+4.15%、中信+3.54%、方正+2.51%、兴业+1.97%、华泰+1.29%、广发+0.85%、东方+0.60%、国联+0.52%。当前券商板块PE TTM估值22.41 倍，居于近十年53.92%的估值点位，PB 估值1.13 倍，居于近十年1.57%的估值点位，估值持续居于历史低位。

    本周行业热点：证监会科技司组织起草了《加强证券期货业标准化工作三年行动计划（2024-2026 年）（征求意见稿）》，并于近日面向行业广泛征求意见。

    投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：西部证券、财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。

    风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

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