固定收益点评：9月资金面怎么看？

　　投资要点:

    　　2024 年9 月流动性缺口预测分析：①政府债务发行与资金下拨，补充超储6648 亿元；②常规财政收支，补充超储10929 亿元；③信贷投放消耗1879 亿元；④M0 需求消耗超储1858 亿元；? 因素一至因素四加总，我们预计9 月份银行超储或将增加13840 亿元，超储率环比或增加0.53 个百分点。超储环比增幅高于2018、2022 至2023 年同期，低于2019 至2021 年同期。综合考虑季末因素后，我们认为2024 年9 月银行间资金面或小幅收紧，DR007 中枢上行幅度或将控制在5BP 左右，即DR007 中枢1.85%左右。非银机构资金面方面，跨季时R-DR 利差通常季节性上行。2024 年9月R007 中枢可能位于1.95%附近。

    　　9 月末在跨季因素的影响下，我们预计DR 与R 或均将小幅上行。

    　　在此背景下，短债利率进一步向下的空间或不足。另一方面， 9 月份政府债务供给压力下降利多因素仍存在，同时在央行公开市场投放呵护下，资金利率大幅上行的可能性也不大。短债市场或整体趋于震荡。

    　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。

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