九月策略及十大金股：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”

　　九月策略：9 月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”海外层面，海外多头资产偏谨慎，勿要“恋战”。我们判断全球景气仍呈现下行态势，美国失业率仍将面临上行风险。

    　　一旦确认美国经济衰退，将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈，届时，全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌，甚至引发“危机”。我们维持海外核心观点及建议：1）除黄金以外大宗品偏谨慎；2）美股将大概率再次调整；3）港股较A 股的“相对收益”将逐步消退。

    　　国内方面，刚公布2024H1 财报：全A 业绩跌幅收窄，但全A 非金融业绩继续下行。截至8 月30 日全A 已5320 家企业披露2024H1 实际盈利，披露率99.8%。在已披露2024H1 实际盈利的公司中，全A 有10.2%的公司实际盈利超分析师一致预期。业绩增速层面，2024H1 全A 整体业绩增速约为-2.8%，较2024Q1 环比提升1.6pct，但全A 非金融（含地产）整体业绩增速约为-8.6%。，较2024Q1 环比下行-3.2pct。考虑到M1 仍在持续创出新低，以及M1 向PPI 约9 个月的传导周期，预计即便美国经济“软着陆”的情形下，国内“盈利底”最快也要到2025H1；倘若美国经济在今年11月之前确认“硬着陆”那么，该“盈利底”到来的时点可能将进一步推迟到2025H2 甚至以后。

    　　静待9 月降息落地，再行风格切换之事。近日市场消息央行或考虑下调38 万亿存量贷款利率，符合我们系列报告所提出的“市场底”先决条件。我们维持预判：只有9 月先行降息，尤其5 年期LPR 50bp 以上，且中国出口还不能出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间（-1%～0%），年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”，静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成长“进攻”。在此之前，A 股市场波动率仍有上行压力，维持防御。

    　　风险提示

    　　国内出口放缓超预期；国内“ 宽货币”节奏、力度低于预期。

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