8月转债月报：转债底部机遇期 个券挖掘正当时

　　9 月转债展望：反弹持续性有待观察，积极挖掘个券机会正如7月报中提示的估值下行风险，8月权益市场下行+岭南转债违约+机构减持背景下，转债市场继续下挫，8月22日中证转债指数跌至21年3月25日以来新低；转债YTM、绝对价格指标也来到18年以来极值水平。月末随着半年报披露季进入尾声，风险偏好提升推动权益市场反弹，转债市场也迎来反弹行情。展望后市，转债大级别的反转行情依赖于权益市场的持续表现，本轮反弹持续性有待观察。

    　　转债信用风险及流动性风险目前仍未完全解决，经历月末本轮反弹后，转债主要指标基本回到7月末水平，9月仍需注意再度回调风险。

    　　当下时点转债估值仍处于历史相对低位，YTM均值接近2%，结合估值水平筛查主体信用，绝对收益机会值得重点关注，推荐关注：

    　　（1）短久期纯债替代机会：通过久期的缩短，尽量规避正股回调对转债价格的负面冲击，建议关注转债标的：金能、利群、海亮、家悦和恒逸转债；（2）双低中高评级转债机会：双低转债作为攻守兼备的投资选择，在当前市场环境下并未改变，通过控制信用评级，进一步对信用风险进行规避，建议关注转债标的：东南转债、希望转2、利民转债、金铜转债等。

    　　8月市场回顾：权益方面，8月市场整体仍弱，29日盘中沪指最低一度跌至2815.4点。月内多日成交额跌破5000亿元，各行业呈普跌之势。转债方面，8月中证转债指数月度下跌2.4%，相对权益跌幅表现出一定抗跌性；行业结构上，多数行业下跌，仅传媒行业转债月度录得正收益。

    　　转债估值：截至8月30日，转债市场百元平价溢价率18.1%，较7月末收敛0.76pp，处于2018年、2021年以来46.3%和16.0%分位数水平。不同平价区间[70,90)、[90,110)、[110,130)、[130,+∞)元对应转股溢价率分别为36.7%、19.1%、8.5%和3.5%，较7月末分别变动-0.29pp、-0.92pp、+0.42pp和+0.01pp。

    　　转债供需：供给端，8月有9支转债（规模69.5亿元）发行，2支（规模17.93亿元）取得证监会注册批准，新增5个董事会预案。需求端，年金、公募、自然人减仓沪市转债，私募你是积极布局转债，单月增持规模22.5亿元。

    　　条款跟踪：截至8月30日，3支转债可能强赎，29支可能下修，13支提议下修；8月无转债触发强赎，20支确认下修，94支不下修。

    　　风险提示：权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。

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