8月PMI解读：景气小幅回落 出口指数回升

主要数据

    8 月制造业PMI 为49.1%，前值49.4%；非制造业商务活动指数50.3%，前值50.2%；综合PMI 为50.1%，前值50.2%。

    核心观点

    8 月制造业景气度继续回落，供需同步走弱，价格指数降幅较大，除受高温多雨、部分行业生产淡季影响外，市场需求不足的影响较明显。短期看，高温降雨不利因素消退，月底沥青、螺纹钢供需回升，生产高频数据边际回暖，叠加出口韧性仍在、高技术和装备制造业持续扩张，经济景气或已接近阶段性底部。

    供需同步走弱，制造业景气度回落

    第一，受高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，制造业景气有所回落，环比季节性偏弱。第二，出厂价格、主要原材料购进价格景气线下降幅较大，制造业市场价格指数持续回落，8 月PPI 降幅或将扩大。第三，原材料库存指数下降，产成品库存指数升高，需求偏弱，企业补库动能不强。第四，供给端，生产淡季、高温多雨影响、叠加需求偏弱，供给端边际走弱；生产指数超季节回落，时隔5 个月再次降至景气线下，进口、采购量、从业人员指数不同程度下降。第五，需求端，新订单指数下降，出口订单指数回升，内需恢复偏缓，外需短期维持韧性。第六，不同类型企业景气度均下降，大型企业持续处于扩张区间。

    暑期消费带动服务业景气回升，建筑业扩张持续放缓第一，非制造业商务活动指数小幅回升，持续处于扩张区间，环比走势强于季节性。第二，服务业景气度升至扩张区间，暑期消费带动作用显著，居民出行、娱乐相关行业景气度较高。第三，建筑业扩张放缓，不利因素减弱，短期或迎回升。第四，综合PMI 产出指数小幅回落，企业生产经营整体放缓，但仍处于扩张区间。

    风险提示：

    政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。

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