纺织服装行业24中报业绩综述：出口链景气度延续 品牌端阶段性承压

　　摘要

    　　1、品牌服饰行业：24Q2整体承压，运动服饰显著领跑

    　　Q2相对Q1整体放缓，来自消费者谨慎及天气影响：单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品24年4/5/6/7月分别-2.0%/+4.4%/-1.9%/-5.2%，环比承压，一方面来自消费者的谨慎，另一方面来自雨水、高温对线下客流的影响；累计同比数据来看，服装鞋帽针纺织品24年1-3月累计+2.5%，1-6月累计+1.3%，1-7月累计+0.5%，流水压力下环比放缓

    　　子行业来看，运动板块表现显著领跑：运动服饰24H1板块整体收入+11%，利润+36%，在所有子行业领跑优势明显，其他运动时尚、男装、休闲装、家纺不同程度承压，利润端体现板块性下滑

    　　港股运动中大众运动整体稳健，垂类运动高增：从季度表现来看，大众品牌如安踏、特步、361表现稳健，李宁有小幅波动；垂类运动如安踏旗下DESCENTE、KOLON、特步旗下Saucony仍延续高增趋势

    　　A股龙头线下单店收入承压致费用负杠杆效应体现：Q2来看，收入利润双重正增长的公司仅为比音勒芬和森马，前者来自作为运动时尚细分龙头的持续拓店以及单店效率的有效保持，后者来着高性价比产品定位+加盟商补库带来的收入增速领跑，其他男装、休闲、家纺、女装板块龙头表现来看，板块毛利率普遍稳中有升，利润下滑主要来自Q2客流承压、单店流水承压下销售费用的负向杠杆

    　　考虑7月板块景气度仍有波动，后续零售表现有待观测，建议围绕稳增长极高股息龙头布局

    　　港股功能性龙头预计有望呈现稳增长：首推24年通过欧文IP、奥运营销、一流户外品牌矩阵有望持续保持优质增长的安踏体育（24年14X），产品创新及供应链、渠道管理能力优异、24/3/31财年预计业绩表现强劲的波司登（24年11X），并推荐库存健康度回升显著、24年有望保持稳健增长的李宁（24年11X），跑步IP特色鲜明、Saucony高增、KP剥离减亏的特步国际（24年11X），NBA球星矩阵进一步丰富下品牌声量提升、产品性价比优势突出的361度（24年6X）

    　　高股息率主线值得长期布局：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（24年PE 10.8X，股息率7.7%）、家纺线的富安娜（24年PE 10.8X，股息率8.7%）、水星家纺（24年PE 8.4X，股息率7.4%）、罗莱生活（24年PE 13.2X，股息率4.4%）

    　　短期业绩波动，但行业景气度修复后有望展现收入和业绩弹性的成长龙头：主品牌门店扩张同时单店效率稳定、KC新品牌即将问世的比音勒芬（24年10X）、Hazzys品牌稳健成长的报喜鸟（24年7X）、线下提效+财务负担减轻带动利润释放的锦泓集团（24年7X）

    　　2、纺织制造行业：出口链景气持续，龙头中期成长逻辑明确p 从Nike、Adidas、Lululemon、迅销集团等品牌商披露的季度报表来看，各龙头逐渐向正常库存周转水平回归，虽然指引方向有所分化，但24年增长预期总体呈现前低后高趋势

    海外需求仍在修复，需求景气度目前仍好于内需：海外需求从23Q4开始陆续呈现修复趋势，由此24Q2绝大多数制造龙头仍呈现亮丽收入增长，典型如华利集团、伟星股份、台华新材等，但考虑到24Q2人民币贬值带来的高基数，部分龙头利润率同比有所下降，如华利集团、健盛集团、新澳股份，但Q3利润率基数恢复正常后利润增速有望回升

    中报来看，三类龙头在订单增长、产能利用率修复下毛利率回升，带动利润弹性：

    　　1）运动户外赛道龙头，与全球最优秀品牌龙头合作进一步深入：包括运动鞋类制造龙头华利集团、裕元集团、九兴控股；运动、休闲服饰供应商申洲国际、健盛集团、台华新材、晶苑国际；

    　　2）通过差异化产品开发、快反、成本控制持续抢夺市场份额：伟星股份（拉链、纽扣）、新澳股份（羊毛、羊绒纱线）；

    　　3）新业务、新渠道带动业绩释放：开润股份（箱包及服饰2B客户拓展、2C出海）、西大门（户外防晒2B、2C跨境电商出海）p 展望Q3，龙头需求景气度有望持续：从台湾制造商龙头月度数据来看，7月丰泰/裕元/儒鸿/聚阳收入分别+3%/+22%/+9%/+3%，景气度相对前期基本延续，侧面体现海外整体需求表现稳健

    考虑三四季度接单景气及中长期成长潜力，继续提示出口链龙头的布局机会

    　　首推受益大客户合作持续深入、海外产能持续扩张的华利集团（24年PE 20X）、健盛集团（24年PE 10X）、申洲国际（24年PE 15X）

    　　通过差异化产品开发、快反、成本控制持续抢夺市场份额、展现稳健增长的新澳股份（24年PE 10X）、伟星股份（24年PE 21X）

    　　同时考虑业绩修复、新业务拓展及分红情况，关注开润股份（24年PE 14X）、兴业科技（24年PE 10X）、百隆东方（24年PE 12X）、鲁泰A（24年PE 7X）风险提示：1）品牌服装类公司风险提示：消费力复苏不及预期，天气影响消费动力；2）纺织制造类公司风险提示：贸易摩擦带来出口需求下滑，大宗商品价格波动带来的原材料成本波动，汇率意外波动。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。