新宝股份(002705)：Q2外销景气延续 内销稳健增长

　　事件：

    　　公司发布2024 年半年报。24H1 公司实现营收77 亿元（同比+21%），归母净利润/扣非归母利润4.4/4.9 亿元（同比+12%/+10%）。其中24Q2 公司实现营收42 亿元（同比+21%），归母净利润/扣非归母利润2.7/2.8 亿元（同比+5%/-22%）。

    　　点评：

    　　外销景气延续，内销稳健增长。分区域看，24H1 国外/国内营收分别为59/18 亿元（同比+27%/+6%），24Q2 国外/国内营收分别为34/9 亿元（同比+25%/+6%），上半年外销延续高景气、内销稳步增长（估计国内ODM 业务增速较快）。分业务看，24H1 厨房电器/家居电器分别实现营收54/13 亿元（同比+20%/+40%），家居电器增长较快主因公司积极拓展海外代工业务（新品类及大客户开拓）。

    　　经营整体稳健，费用率略有提升。24H1/24Q2 毛利率21.8%/21.6%（ 同比-0.3/-0.6pct）。24H1 销售/管理/研发/财务费用率3.7%/5.4%/3.7%/-0.7%（同比-0.2/-0.3/-0.3/+0.9pct），期间费用率整体保持稳健，其中财务费用增加是因为利息收入及汇兑收益减少。24H1/24Q2 归母净利率6.1%/6.6%（同比-0.5/-0.9pct），国内需求偏弱及竞争加强导致净利率略有下滑。现金流量表方面，24H1 公司经营性现金流净额0.5 亿（去年同期3.9 亿），主要系发货节奏所致。资产负债表方面，24H1 存货周转天数102 天（去年同期104 天），存货周转率提升的原因是业务增长快于存货。24H1 应收账款周转天数109 天（去年同期94 天），应收账款周转率相比去年上半年弱化与海外订单的发货节奏有关。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM 龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。外销景气延续、内销稳健增长，我们维持新宝股份2024-26 年归母净利润预测为11.4/12.8/14.5 亿元，当前股价对应PE 为9、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。

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