多氟多(002407)：1H24业绩承压下滑 多元化布局协同发展

8 月29 日晚间，多氟多发布2024 年半年度报告。1H24 公司实现营业总收入46.09 亿元，同比-12.46%；实现归母净利润0.70 亿元，同比-73.78%；实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比-93.27%。2Q24 公司实现营业总收入24.80 亿元，同比-11.21%，环比+16.49%；实现归母净利润0.31 亿元，同比-80.60%，环比-22.26%；实现扣非归母净利润0.07 亿元，同比-94.95%，环比-11.47%。

    1H24 六氟磷酸锂市场均价同比-56.5%，公司上半年业绩承压下滑1H24 公司实现归母净利润0.70 亿元，同比-73.78%；2Q24 公司实现归母净利润0.31 亿元，同比-80.60%，环比-22.26%。1H24 公司业绩同比大幅下滑，主要原因是新能源行业竞争加剧，下游客户需求低于预期，虽然公司新能源材料产品六氟磷酸锂产销规模保持增长，但产品售价持续下跌，使得主营业务毛利大幅下降，导致公司盈利能力降低。据百川盈孚数据，1H24 六氟磷酸锂市场均价为6.72 万元/吨，同比-56.5%。

    我们认为，公司技术工艺先进兼具一体化优势，具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整的产业链，成本优势显著，未来随着公司持续推动技术迭代与创新，不断优化生产流程，将进一步巩固并强化自身的成本优势。

    电子信息材料业务持续推进，远期成长空间广阔公司近年来加大对电子信息材料的投入，主营产品包括电子级氢氟酸、电子级硅烷、其他电子级化学品等。1H24 公司电子信息材料板块实现营收5.88 亿元，同比+11.40%，毛利率21.82%。

    电子级氢氟酸：公司现具备电子级氢氟酸的产能6 万吨/年,其中半导体级2 万吨，光伏级4 万吨。公司是国内首批突破UPSSS 级（G5 级别）氢氟酸生产技术，目前公司已经和众多国内外知名半导体企业建立了长期、稳定的合作关系，未来市场空间广阔。年产3 万吨超净高纯电子级氢氟酸（Grade5 级别)项目预期2025 年4 月30 日投产。

    电子级硅烷：公司现具备年产4000 吨产能，纯度达到6N 级，广泛应用于半导体芯片、TFT 液晶显示器、光伏行业、高端制造业等战略新兴产业领域。

    此外，公司还掌握了高纯纳米硅粉及高性能硅碳材料、高纯氟气、氟氮混合气、电子级硝酸、电子级氨水、电子级氟化铵、PI 剥离液等一系列电子化学品生产工艺，均在国内同行业中处于领先水平。公司已与现有客户建立了电子化学品系列产品的合作关系，目前在多家知名半导体和面板企业进行上线验证，部分产品已实现批量销售。

    投资建议

    随着公司各类电解质锂盐和电子化学品的快速放量，公司长期业绩有保障。短期来看，考虑到六氟磷酸锂价格从高位回落触底，盈利能力处于低位，我们调整公司业绩，预计公司2024 年-2026 年分别实现归母净利润2.98、4.10、7.12 亿元（原预测值为4.66、6.19、8.43 亿元），对应PE 分别为40、29、17 倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示

    （1）原材料价格上涨带来成本的升高；

    （2）客户验证进度不及预期；

    （3）产能释放进度不及预期；

    （4）下游需求不及预期。

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