煤炭开采行业周报：动力煤延续去库；焦煤价格探底回升；低位煤炭股值得把握

　　投资要点:

    　　动力煤产业链方面，供需关系上依然向好，日耗延续高位震荡，本周下游港口及电厂延续去库状态，除了库存回落之外，近期产地发运到港口依然呈现倒挂状态，港口优质资源较缺，上周港口煤价小幅上涨，行业采购活跃度有所提升，价格持续调整的风险进一步释放。焦煤产业链方面，上周钢价有所回升，产业链呈现一些积极信号，港口焦煤价格呈现探底回升状态，前期的价格底部较为确认。

    　　我们认为，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）全年业绩质量高标的：晋控煤业、电投能源等。（2）稳健型标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份。

    　　（5）低位山西煤企：华阳股份、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等。

    　　动力煤一周小结：产地方面，大部分煤矿生产正常，少数煤矿因完成生产任务而暂停产销，产能利用率小幅变动，截至8 月28 日，三西地区产能利用率为86.67%，周环比下降0.11pct，三西地区周度产量为1170 万吨，周环比下降1 万吨。进口方面，市场情绪回升叠加电厂招标增多，进口商投标价略有上涨。需求方面：本周沿海八省电厂、内地17 省电厂日耗均下降，截至8 月29 日，沿海八省电厂日耗为241.2 万吨，周环比下降1.4 万吨；截至8 月29 日，内地17 省电厂日耗为378.4 万吨，周环比下降17.0 万吨。港口方面：本周港口市场行情好转，成交价格小幅上升，截至8 月30 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现839 元/吨，周环比上涨6 元/吨。铁路发运持续到挂，港口船舶数量偏少，北方港口库存环比有所下降，截至8 月30 日，环渤海九港库存为2396.9 万吨，周环比下降2.9 万吨。截至8 月26 日，南方主流港口库存为3638.3 万吨，周环比下降73.2 万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，本周产地和港口市场出现小幅反弹，下游港口及电厂去库状态继续保持，市场有支撑有较强安全边际。未来需要持续关注电厂日耗变动情况、非电行业开工率情况、水电发力情况、上游供应情况以及进口波动情况等。

    　　焦煤一周小结：产地方面，前期停产的煤矿部分复产，主产地供应略有所增加。外蒙古方面，本周通关量减少，蒙煤市场高位震荡运行，截至8 月29 日，甘其毛都口岸平均通关量为956 车（七日平均值），周环比下降189 车。需求方面，焦企前期维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主，随着钢材价格上涨反弹，焦企开始适当补库，煤矿库存快速消化。截至8 月29 日，峰景矿硬焦煤价格为212.5美元/吨，周环比下降2.4 美元/吨，约折合国内到岸价为1840 元/吨，而截至8 月30 日京唐港主焦煤价格大约在1770 元/吨。本周钢材价格上涨，叠加动力煤支撑较强，焦煤价格探底回升，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

    　　焦炭一周小结：供应方面，本周焦炭价格持续下调，入炉煤成本下移缓慢，焦企亏损程度变大导致生产积极性下滑，部分焦企加大限产幅度，供应整体下移，焦企厂内继续累库。下游需求方面，钢厂亏损状态呈现好转，钢厂焦炭库存增幅缩小。综合来看，近期钢价有上涨趋势，钢厂亏损缩小，部分钢厂开始复产，焦炭需求有所回升，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

    　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。

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