莱克电气(603355)：外销增长较好 汇兑波动影响利润水平

　　事件：公司2024 年H1 实现营业收入47.5 亿元，同比+15.49%，归母净利润6.02 亿元，同比+1.32%；其中2024Q2 实现营业收入24.37 亿元，同比+19.35%，归母净利润3.31 亿元，同比-16.25%。

    　　出口增速亮眼，核心零部件稳步增长

    　　分业务看，24H1 家电出口业务收入同比30%+；核心零部件业务持续稳步增长，收入同比增长超10%，其中电机业务收入同比增长超20%；跨境电商业务收入同比30%+。海外方面，公司加速制造海外布局，在越南购买土地，加速建厂规划设计，提升越南产能，构建国内、国外双循环制造体系。

    　　利润水平有所下滑

    　　2024 年H1 公司毛利率为24.9%，同比-2.37pct，净利率为12.7%，同比-1.77pct；其中2024Q2 毛利率为23.93%，同比-3.18pct，净利率为13.59%，同比-5.73pct。分品类看，24H1 清洁健康家电与园艺工具/电机等其他零部件产品毛利率分别为25.11%/24.22%，环比23A 分别-1.25/-1.36pct，利润率环比有所下降，我们预计是汇率波动带来的影响。

    　　公司减少营销投入，汇率波动影响利润水平

    　　公司2024 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.42%、2.84%、5.28%、-3.34%，同比-2.04、+0.1、-1.22、+2.64pct；其中24Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.88%、2.38%、6.15%、-4.29%，同比-3.23、-0.34、-1.24、+8.37pct。24H1 公司销售费用率同比下降，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致；研发费用率同比下降，主要由于模具费用减少所致；财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少、利息支出增加所致。

    　　投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中跨境电商表现较好，前景可期。预计24-26 年归母净利润分别为12.4/14.1/15.9 亿元，对应PE 分别为9.8x/8.6x/7.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

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