铜行业周报：本周线缆开工率创年内新高 9-11月空调排产同比增长9%、10%、12%

　　本周小结：线缆开工率创年内新高，国内社库持续去化，LME 铜库存持续增长。

    　　截至2024 年8 月30 日，SHFE 铜价为74220 元/吨，环比上周+1%；LME 铜价为9252 美元/吨，环比上周+1.4%；对应当日铜/铝价比值为3.74，仍处于历史高位。（1）宏观：市场对美联储9 月降息基本定价，美元指数本周反弹。（2）供需：考虑铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7 月以来持续下降，线缆企业周度开工率创年内新高；但LME 铜库存持续增长，显示海外需求较弱，短期铜价仍以震荡为主。

    　　库存：本周国内铜社库环比-1.6%，LME 铜库存环比+0.4%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年8 月30 日，国内主流港口铜精矿库存94.8 万吨（近3年同期最高），较上周+0.3%。（2）全球铜库存：截至8 月23 日，全球三大交易所周库存合计60.2 万吨（近6 年同期最高），环比+1.1%；截至8 月29 日，LME 铜全球库存为32.1 万吨，环比上周五+0.4%。3）国内铜社库：8 月29 日，SMM 电解铜境内社会库存27.9 万吨（近4 年同期最高），环比上周-1.6%。

    　　供给：本周精废价差环比+157 元/吨，7 月废铜进口量环比+15%。（1）铜矿：

    　　2024 年6 月中国铜精矿产量15.3 万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。（2）废铜：

    　　截至8 月30 日，精废价差为1727 元/吨，环比+157 元/吨（2013-2023 年平均值为1194 元/吨）。7 月废铜进口15.6 万金属吨，环比+14.8%，同比+30.5%。

    　　冶炼：本周TC 现货价环比下跌1.5 美元/磅。（1）产量：2024 年7 月，中国电解铜产量103 万吨（创近6 年新高），同比+11%。（2）TC：截至8 月30日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价5.2 美元/磅，环比-1.5 美元/磅，仍处2007 年9 月以来低位。

    　　需求：本周线缆开工率环比+1.1pct，9-11 月空调排产同比增长9%、10%、12%。

    　　（1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024 年8 月29 日当周线缆企业开工率94.6%，环比上周+1.1pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线更新的9-11 月家用空调月度排产同比增长9%、10%、12%（前次预计9-10 月空调月度排产同比变动+13%、-1%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒7 月开工率47.4%，环比+0.6pct。

    　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量+10%、COMEX 铜非商业净多头持仓-15%。

    　　截至2024 年8 月30 日，SHFE 铜活跃合约持仓量16.8 万手，环比上周+10.3%，持仓量处1995 年以来44%分位数。截至8 月27 日，COMEX 铜非商业净多头持仓1.7 万手，环比上周-15.4%，持仓量处1990 年以来55%分位数。

    　　投资建议：我们预计铜价2024Q3 震荡，后续随供给收紧和2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

    　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

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