联创光电(600363)：联创超导拟纳入合并报表范围 公司发展空间广阔

　　事件：

    　　公司发布2024 年上半年财务报告：公司2024H1 实现营收15.47 亿元，同比下降6.77%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长6.38%，毛利率为18.70%（同比+0.62pct），净利率为16.80%（同比+1.06pct）。

    　　公司2024Q2 实现营收8.29 亿元（同比-4.74%，环比+15.40%），实现归母净利润1.24 亿元（同比+2.56%，环比+17.66%），毛利率为17.12%（同比-1.98pct，环比-3.40pcts），净利率为16.34%（同比-1.07pct，环比-0.98pct）。

    　　点评：

    　　联创超导拟纳入合并报表范围：分板块来看，公司激光系列及传统LED 芯片实现营收0.46 亿元（同比-64%），主要系产品涉及特殊领域，交付和收入确认之间存在时间差，业绩释放具有延后性；智能控制系列产品实现营收8.83 亿元（同比-11%）；背光源及应用产品实现营收5.05 亿元（同比+10%）；光电通信与智能装备线缆及金属材料产品实现营收0.75 亿元（同比+46%）。2024 年8 月公司发布公告，拟现金收购联创超导11%股权，收购完成后，联创超导将纳入合并报表范围。同时，交易对手方承诺联创超导在24-26 年实现归母净利润累计不低于6 亿元。截至2024 年8 月，联创超导在手订单4.92 亿元、框架协议订单11.15 亿元、正在跟踪的意向客户及金额约8150 万元。若注入完成，或有利于公司优化报表结构，打开公司长期发展空间。

    　　聚焦高温超导+激光反制系统两大核心产业：公司致力于推进高温超导磁体技术在感应加热磁控硅单品生长炉以及可控核聚变等领域应用，两大核心产业为高温超导磁体和激光反制系统及配套激光器件。

    　　（1）激光产业：子公司中久光电聚焦于高能激光反制无人机系统研发，独创了智能图像识别算法，实现了ATP 转台控制自主化，完成了模拟指控平台系统开发，研发了多套组网控制。拓深激光产品厚度，实现装备“业、产、研”一体化运营管理，反无人机系统的捕获、散热、轻量化全方位优化。（2）超导产业：

    　　推进可控核聚变产业化建设，完成国内首个基于超导集束缆线的D 型超导线圈的研制与低温实验；实现光伏磁控硅单晶生长设备产业化，正式开启高温超导磁控硅单品生长炉量产交付，重点跟进国内头部光伏企业并部分开展前期合作。

    　　投资建议：考虑到公司背光源等业务剥离进度不及预期等因素，我们下调公司24/25 年归母净利润预测为4.56/5.62 亿元（调整幅度为-22.51%/-18.31%），新增26 年归母净利润预测为6.63 亿元，对应目前PE 估值为25X/20X/17X。我们看好超导+激光业务的成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；订单确定节奏不及预期风险；超导业务注入进度不及预期风险；上游原材料供应不及预期风险；客户导入进度不及预期风险。

声明：

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