伯特利(603596)：机械与智能齐发力 科技共出海两开花

　　事件

    　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告：2024 年H1 公司实现营业收入39.71 亿元，同比增长28.32%；实现归母净利4.57 亿元，同比增长28.65%；扣非后归母净利润4.22 亿元，同比增长29.4%。

    　　投资要点：

    　　机械与智能齐发力，在手订单丰富

    　　2024H1 公司智能电控产品销量1,997,738 套，同比增长32.04%；轻量化制动零部件销量6,129,602 件，同比+61.17%，结构件与电控智能产品齐发力，推动公司收入持续上行。公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。上半年新增定点项目总数196 项，较去年同期增长35%。其中轻量化项目新增定点同比+33.33%；WCBS 新增定同比+10%。EPS 和机械转向管柱，新增定点数同比+160%和+200%。主要支撑业务和新兴关键业务订单增长迅猛。

    　　Q2 盈利修复，关键子公司盈利提升

    　　2024Q2，公司毛利率/净利率分别达到21.43%和11.87%，较Q1 环比提升0.68 和0.56pct，盈利水平进入修复通道。子公司层面，24H1 主要从事汽车电子和控制类零部件的伯特利电子净利率9.36%，同比提升2.96pct；主要从事转向业务的浙江万达净利率8.82%，同比提升5.42pct。

    　　新业务与新产能扩张，出海持续落地

    　　2024H1 公司继续推进新业务落地。WCBS1.5 在多个客户项目量产，WCBS2.0 成功在首个客户项目上小批量供货，电动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利。产能方面，公司依据在手订单情况，结合对新能源汽车未来发展预判及公司国际化业务布局，持续加快产能建设。国内轻量化三期项目建设推进；新增EPS 年产能30 万套、EPS-ECU 年产能30 万套生产线；海外墨西哥二期项目顺利推进中。7 月31 日公司可转债获批，相关募集资金将继续投入EPB/EMB/线控底盘以及轻量化等多个重点项目。

    　　投资建议与盈利预测

    　　考虑到公司底盘域不断发力，轻量化持续高增，出海顺利，预计2024-2026归母净利润分别为11.52\14.22\17.15 亿元，对应EPS 1.90\2.34\2.83 元，基于当前股价对应PE 19.6\15.88\13.17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游整车产销不及预期风险，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期风险

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