振华风光(688439)2024半年报点评：业绩短期承压 公司积极推进技术创新

　　事件：2024年8月 23日，公司发布 2024年半年报，公司实现营业收入 6.11亿元，较上年同期减少5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元，较上年同期减少9.84%，实现扣非归母净利润2.17 亿，较上年同期减少14.07%

    　　点评：

    　　受税收优惠政策变更及产品降价影响，营收和净利润短暂承压

    上半年，公司实现营业收入6.11 亿元，较上年同期减少5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元， 较上年同期减少9.84%，上半年公司毛利率为67.45%（-4.28pct），净利率37.62%（-6.25pct），主要系税收优惠政策变更及产品降价影响使毛利率下降，同时应收款项计提的信用减值准备增加所致。24Q2 实现营业收入2.6 亿，同比减少19.01%；实现归母净利润0.91 亿，同比下降28.40%。

    　　经营活动现金流量净额下降，新增研发中心持续提升核心竞争力

    报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-0.46 亿元，较上年同期减少280%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金大量减少，同时支付的税金大幅增加所致；销售费用0.20 亿（-15.73%），主要系调整销售人员绩效考核办法，本期考核发放的绩效奖励同比减少所致；管理费用0.44 亿（+11.88%），主要系为持续增强公司核心竞争力，本报告期新成立上海研发中心，上海研发中心筹备期间的人工费、办公场所租赁费及装修费等导致管理费用同比增加。

    　　各系列新产品研发工作高质量推进，助力公司长期增长

    报告期内，公司新增60 余款新品，其中49 款新品已形成试用及供货。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入，并结合市场需求，着力推动MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广，同时可以为用户提供ASIC/SIP 设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。

    　　关键技术不断突破，提升公司市场竞争力

    　　上半年，公司研发投入7129.41 万元，占营业收入的11.68%。公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器、电源管理、专用转换器、接口驱动和抗辐照等方向开展新产品的自主研制，通过新产品的开发及技术攻关，目前共新增了8 项关键技术，其中包括IC 设计技术、测试技术等，均已在新产品中应用。上半年，公司共计新增申请发明专利17 件、软件著作权1 件、集成电路布图设计16 件；已授权发明专利2 件、实用新型专利1 件、软件著作权1 件、集成电路布图设计16 件。公司以专用转换器方向成果为牵引，荣获贵州省科技进步二等奖。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，未来有望受益于装备排产上升、国产替代等多重增长逻辑，我们长期看好。预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为：6.04 亿元、6.76 亿元和8.42 亿元，对应基本每股收益分别为：3.02 元/股、3.38 元/股和4.21 元/股，对应PE 估值分别为15.56 倍、13.90 倍和11.16 倍，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示

    　　下游型号放量不及预期、技术研发不及预期

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