电力设备行业8月月报：电力设备板块将率先完成估值切换 预计H2将出现订单及业绩双增

　　核心观点：电力设备板块有望进入订单与业绩共振区间，继续强烈看好。1）国内电网投资上调，2024年增速将超两位数：①特高压需求下半年预计持续释放，且设备逐步进入交付期，兑现业绩，预计特高压建设将进一步提速；②Q3网内招标已出现回暖，国网第三批输变电招标起量。2）出海产业链：全球新能源装机增长；电网升级改造/建设；制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将保持高景气（变压器等出口增速超20%）；供给侧整体偏紧。铜价短期高涨后有所回落，一次设备公司（变压器/高压开关等）盈利压力有所好转。电力设备板块依然是电新行业中基本面最为确定的方向，强确定性下预计H2将出现订单业绩双增，有望率先估值切换。

    　　网内：电网投资上调，多项政策强化特高压建设确定性，强确定性下H2将出现订单业绩双增，有望率先估值切换。1）特高压建设确定性持续增强。①投资端：中期上调电网投资。预计2024年电网投资超6000亿元，同比增加711亿元，同比增长13%左右，实现两位数以上快速增长。②政策/执行端：近期多部委出台多项重要政策，持续强化输电通道建设的确定性。国网披露了十余条储备的特高压项目，预计特高压建设将进一步提速。③新能源配套的网内项目数量众多，预计电网投资将在十四五至十五五期间保持较高水平。2）催化点：后续关注核心公司兑现情况，特高压&柔直的招中标、推进节奏等。3）选股策略：强确定性下H2将出现订单业绩双增，预计出现板块主升浪，关注公司订单&业绩兑现。

    　　海外：持续重点看好出海产业链，回调后更具性价比。海外需求旺盛，2024出口预计延续高增趋势。1）变压器出口：全球新能源装机增长+电网升级改造/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好；总体供需偏紧。电力相关的变压器（约16kVA以上）往年出口规模约在百亿元左右；2024H1累计出口已超130亿元，同比高增近50%，延续了高增趋势。2）电表出口：全球电网智能化的大背景下，电表出口整体上行。预计2024年变压器&电表海外需求持续向好。

    　　3）选股策略：部分出海公司出现一些回调，关注后续订单/业绩兑现情况，公司业务/新市场的突破，产品横向拓展情况（是否进一步打开市场空间）。

    　　投资建议：1）网内：关注网内建设的推进对头部企业带来增量机会（核心一/二次设备）；关注柔性直流技术带来较大弹性环节（换流阀、IGBT等）；关注电网智能化（电能表、数字化）；重点关注：平高电气、时代电气（电子/机械组覆盖）、许继电气、国电南瑞、思源电气、四方股份、华明装备等；2）海外：关注产品已切入海外市场，海外竞争力较强的一次公司；头部马太效应明显，关注本土化布局领先的重点公司，重点关注：思源电气、三星医疗、海兴电力、金盘科技、伊戈尔等等。

    　　风险提示

    　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

    　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

    　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

    　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。

    　　7）机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期。

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