德源药业(832735)：糖尿病+高血压类带动增长 2024H1扣非净利润+16%

　　2024H1 营收4.32 亿元，同比+19%，归母净利润8019.41 万元，同比+12%

    公司发布2024 年半年度报告，实现营收4.32 亿元，同比提升19.35%；归母净利润8019.41 万元，同比提升11.56%；扣非归母净利润7520.61 万元，同比增加16.28%。我们下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.58（原1.72）/1.87（原1.95）/2.02 亿元，对应EPS 为2.02/2.39/2.58元/股，对应当前股价PE 为11.0/9.2/8.6 倍，看好公司糖尿病与高血压药物稳步增长与新药研究带来业绩增长潜力，维持“增持”评级。

    　　各品类产品营收全线提升，新产品非布司他片上市丰富公司产品线

    公司2024H1 糖尿病类营收2.94 亿元，同比+14.25%，主要源于复瑞彤销量稳定增长，营收同比+24.95%；依帕司他片、卡格列净片、恩格列净片、阿卡波糖片等销售规模稳步增长，营收占比同比+3.06 个百分点。高血压类，波开清销售规模保持稳定增长，营收同比+29.89%，展示良好市场潜力。2024H1 甲钴胺胶囊、安立生坦片销售取得较好进展，营收分别同比+192.21 万元、+75.99 万元，增幅均超100%。新品卡格列净片、恩格列净片在浙江、山东、湖北等地中标挂网。

    　　公司与药科大、上海药物所、上海药明康德合作研发，2024H1 研发费用+70%

    2024H1 研发费用6485.52 万元，同比+69.74%，占营收比例15.00%。2023 年，公司与药科大签订合作协议书，共建“代谢疾病创新药物发现校企联合实验室”，重点开展小分子靶向创新药物创制及仿制药合成工艺研究；与上海药物所签订两份《技术开发合同》拟针对两个不同靶点代谢性疾病领域创新药进行前期探索性技术合作开发；与上海药明康德签订《合作开发合同书》拟共同开发降糖治疗1类新药研发项目。2024 年，公司非布司他片、二甲双胍恩格列净片(Ⅲ)、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)、甲钴胺片获国家药监局签发药品注册证书；2023 年公司磷酸西格列汀片剂及原料药获国家药品监督管理局批准上市，丰富公司产品线，优化产品结构，增加销售增长点。

    　　风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

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