商贸零售行业点评：周大生：24Q2业绩略承压 持续强化分红

业绩概述：2024H1 整体营收81.97 亿元，同比增长1.52%；2024H1 归母净利6.01 亿元，同比减少18.71%；扣非净利5.85 亿元，同比减少17.28%。

    　　分季度来看，公司2024Q2 营收31.26 亿元，同比-20.89%。2024Q2 归母净利润2.60 亿元，同比减少30.51%；扣非归母净利2.49 亿元，同比减少29.03%。

    收入拆分：1）分业务模式看，24H1 自营（线下）/互联网（线上）/加盟分别实现营收9.6/11.9/59.3 亿元，分别同比+16.35%/+3.09%/-0.74%。2）分产品类别看，24H1 素金类产品/镶嵌类产品/品牌服务费分别实现营收69.62/3.72/3.64 亿元，分别同比+3.43%/-29.18%/-15.15%。

    门店情况：在行业承压的经营环境下，公司仍保持较为稳定的经营态势。

    　　1）开店：截至24H1 周大生品牌终端门店数量5,230 家，其中加盟门店4,887家，自营门店343 家，公司终端门店数量较上年同期末净增加495 家，较年初净增加124 家。2）店效：24H1 公司自营平均单店营业收入284.96 万元，同比下降6.72%，平均单店毛利为74.19 万元，同比下降8.08%；加盟单店平均主营业务收入123.48 万元，同比下降9.4%，平均单店毛利16.62 万元，同比下降16.67%。

    成本费用：1）公司2024H1 毛利率18.38%，同比下降0.08pcts；其中2024Q1/Q2 毛利率为15.57%/22.93%，同比变化-2.34pcts/+3.90pcts。 2）公司2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.46%/0.64%/0.07%/0.22%，同比增加1.53pcts/0.08pcts/0.00pcts/0.23pcts。销售费用增长主要系自营门店增加及广告投放活动较多使得人员薪资费用、租赁费用及广告宣传费用同比增幅较大所致。

    持续强化分红，彰显经营信心：以母公司可供股东分配的利润向全体股东拟每10 股派发现金股利3 元（含税），公司本次现金分红金额占当期归母净利润的54.14%，现金分红在本次利润分配中所占比例为100%。

    投资建议：品牌调性持续向上，公司黄金产品仍有提升空间，且省代模式调整成果显现后将有望推动公司持续开店扩张。

    　　风险提示：金价波动风险、渠道扩张不及预期、推新效果不及预期

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