申万公用环保周报：7月天然气消费保持高增 气价联动机制日益成熟

本期投资提示：

    天然气： 7 月全国天然气表观消费量增长7.7%，销气量利齐升助力城燃业绩改善。

    2024 年7 月，全国天然气表观消费量351.5 亿m3，同比增长7.7%，1-7 月消费量达2489.6 亿m3，同比增长9.7%。7 月单月我国天然气进口量1086 万吨，同比增长5.6%。天然气产量200 亿m3, 同比增长7.9%，天然气购销两端继续维持高景气度。供给端，国际各主消费区天然气库存充足，欧洲提前两个多月完成储气目标，虽供给端扰动导致近期全球气价波动较大，但进口气经济性较前两年仍逐步凸显。国内天然气产量稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，高毛差的工商气消费需求持续反弹。近期多地居民气价密集调整，尤其是天津市连续两年调增居民气价，标志气价联动机制的趋于成熟，有效性逐步提升，利好城燃居民气价毛差持续修复。1H24城燃公司销气主业盈利能力同比均有改善，看好2H24 城燃盈利能力进一步回升。

    电力：7 月绿电消纳继续承压，绿证核发1.82 亿个。根据全国新能源消纳监测预警中心数据，2024 年7 月全国风电利用率97.9%，同比下降0.5pct，光伏利用率97.6%，同比下降1.1pct。2024 年1-7 月风电累计利用率96.3%，同比下降0.7pct，光伏累计利用率97.1%，同比下降1.2pct。考虑到今年风光资源整体欠佳，利用小时数处于历年偏低位置。2024 年7 月，国家能源局核发绿证1.82 亿个。其中，风电占22.09%；太阳能发电占17.28%；常规水电占56.07%；生物质发电占4.40%；其他可再生能源发电占0.16%。截至2024 年7 月底，全国累计核发绿证8.89 亿个。其中，风电占40%；太阳能发电占29.31%；常规水电占22.94%。此前《2024-2025 年节能降碳行动方案》曾强调2024 年底实现绿证核发全覆盖，我们认为7 月绿证核发数量较高，体现政策兑现力度，看好清洁能源环境价值未来持续加速释放，提升绿电整体投资回报。

    投资分析意见：1）电力：水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：

    核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年已核准11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源。3）环保：高股息方向推荐：绿色动力、瀚蓝环境、永兴股份、军信股份，建议关注光大环境；优质资产估值修复方向推荐中国天楹、景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。

    风险提示：1）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；2）煤炭、天然气价格高波动；3）天然气顺价执行不如预期。

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