皇马科技(603181)：产品结构调整初见成效 战略性新兴板块快速增长

　　公司发布2024 年半年报，实现营业收入11.09 亿元，同比增长23.65%，实现归母净利润1.91 亿元，同比提高26.98%。给予“买入”评级。

    　　产品结构调整初见成效，业绩恢复较快增长。2024 年上半年，公司实现营业收入11.09 亿元，同比增长23.65%，实现归母净利润1.91 亿元，同比提高26.98%。从单第二季度来看，公司营业收入达到5.77 亿元，同比增长24.18%，季度环比增长8.55%；归母净利润达到1.03 亿元，同比增长44.11%，季度环比增长16.93%。自2023 年下半年以来，针对市场竞争格局和产品发展特点，公司果断压减原传统“大品种”的生产和销售，转而专注于“小品种”市场，尤其是大力打战略性新兴板块产品，在2024 年的经营上取得良好效果，营收恢复增长，且盈利能力显著改善。2024 年上半年，战略性新兴板块实现销量2.21 万吨，实现营收2.85 亿元。其中第二季度，实现销量1.15 万吨，环比增长9%；实现营收1.45 亿元，环比增长4%。受产品结构调整以及原材料价格下降的影响，公司的盈利能力出现较明显改善，第二季度公司净利率达到17.81%，季度同比增加2.46个百分点，季度环比增长1.28 个百分点；毛利率达到26.16%，同比和环比分别增长4.00 个百分点和1.94 个百分点。

    　　新项目、新产品有望支撑公司未来的持续成长。公司新项目推进顺利，截至2024 年6 月30 日，公司年产0.9 万吨聚醚胺技改项目在安装调试中；年产200 吨聚酰亚胺技改项目在调试中，产品主要用于航空航天领域；年产33 万吨高端功能新材料项目（一期）行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程进行中，厂房、车间及公用工程正处于建设施工阶段。公司持续培育新产品和新市场，目前已形成16 大板块，功能性新材料树脂及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，有望成为公司未来持续成长的新增量。

    　　投资建议：皇马科技是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业。预计公司2024-2026 年实现EPS 分别为0.68 元、0.83 元和0.99 元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。

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