煤炭行业周报：供需继续改善 煤价整体企稳回升

　　投资要点

    　　动态数据跟踪

    　　动力煤：火电负荷提振，动力煤价格回升。受安监检查及北方降雨影响减弱，煤炭产地发运一般。需求方面，上周秋老虎天气，用电量有所回升，叠加水电等清洁能源发电量季节性回落，火电符合提振，终端去库有所改善；下游采购需求增加，动力煤价格有所回升。产地供给减少叠加发运成本倒挂，北方港口库存平稳，下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至8 月30 日，广州港山西优混Q5500 库提价920 元/吨，周变化12.2%；环渤海动力煤现货参考价844 元/吨，周变化+0.72%；欧洲三港Q6000 动力煤折人民币835.8 元/吨，周变化-1.36%；印度东海岸5500 动力煤折人民币739.46元/吨，周变化-1.01%。9 月秦皇岛动力煤长协价697 元/吨，环比上月降低2元/吨。8 月30 日，北方港口合计煤炭库存2261 万吨，周变化+0.09%；长江八港煤炭库存556 万吨，周变化-6.71%。

    　　冶金煤：下游供需改善，冶金煤需求有所提振。产地安监依然严格，叠加降雨及检修影响，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温回落以及宏观经济预期向好，基建建筑施工提振，传统钢材消费需求释放，钢价反弹，钢企利润有所恢复，生铁日均产量有所增加，下游冶金煤需求回升，冶金煤价格反弹。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至8 月30 日，山西吕梁主焦煤车板价1550 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770 元/吨，周变化+5.36%；京唐港1/3 焦煤库提价1460 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145 元/吨，周变化-2.05%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212.5 美元/吨，周变化-1.16%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+195 元/吨，价差有所增加。截至8 月30 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别698.94 吨和734.31 万吨，周变化分别+8.31%、+2.30%；247 家样本钢厂喷吹煤库存390.56 元/吨，周变化-0.64%。

    　　独立焦化厂焦炉开工率69.7%，周变化-2.10 个百分点。

    　　焦、钢产业链：产业链供需改善，焦炭价格反弹。焦化开工率维持低位，叠加宏观预期向好，临近金九银十，钢材需求回升，钢材利润有所恢复，黑色产业链供需改善，焦炭价格反弹。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至8 月30 日，天津港一级冶金焦均价1760 元/吨，周变化-2.76%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）285 元/吨，周变化-10.66%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别45.20 万吨和541.67 万吨，周变化分别-3.67%、+0.82%；四港口焦炭总库存178.63 万吨，周变化-6.81%；247 家样本钢厂高炉开工率76.39%，周变化-1.06 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3338 元/吨，周变化+2.77%；

    　　35 城螺纹钢社会库存合计442.96 万吨，周变化-8%。

    　　煤炭运输：刚需及补库需求释放，沿海运价继续反弹。电厂日耗仍尚可，港口煤价下行提振补库需求；外贸市场需求增加，即期运力转向外贸，沿海运价有所反弹。截止8 月30 日，中国沿海煤炭运价综合指数599.4 点，周变化+1.42%；中国长江煤炭运输综合运价指数753.6 点，周变化-11.22%。

    　　鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22 元/吨公里，周变化+4.76%；环渤海四港货船比22.6，周变化+16.49%。

    　　煤炭板块行情回顾

    　　上周煤炭板块企稳反弹，并跑赢沪深300 等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3481.30 点，周变化+2.33%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.32%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+2.49%。煤炭采选个股上涨为主，昊华能源、淮北矿业、大有能源、陕西煤业、兰花科创涨幅靠前；煤化工个股以涨为主，山西焦化、金能科技、宝泰隆涨幅靠前。

    　　本周观点及投资建议

    　　供需有所改善，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格稳中向好，叠加产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺” 标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。

    　　高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期， 火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。

    　　风险提示

    　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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