固定收益专题报告：信用策略全指标监测(2024版)

　　信用策略跟踪和研究是一个否定再否定的过程。2023 年，是信用研究的转折之年，理财剧烈赎回打破刻板印象；土地财政顾虑的发酵，让银行次级债登上主流舞台大放异彩；化债举措意外铺开，逆转城投短债下沉策略偏好。一年间，信用基本面大开大合之余，债券策略板块轮动之快，难在历史经验找到对标，信用策略研究自然难以避免破坏性迭代，否定再否定成了必然的淬炼模式。

    　　今年以来，突破常规思路依旧是信用债市场的主线。信用债拉久期往往锚定在3 年至5 年2024 年以来，10 年以上超长信用债成为债市重要组成部分，绝对债牛环境内，该品种净价快速拉升，将“赚钱效应”体现得淋漓尽致。债市发行与交易期限的同步拉升，5 年银行次级债反而更受益于中短债行情。此外，急跌快涨的常态化，信用债多数时候还未反应过来，“扛跌”的标签，进一步巩固了拉久期增厚票息的策略广泛性，与利率小跌，长信用“大跌”的感官背道而驰。

    　　贴近实战投资，再度升级。去年我们推出信用策略系统图鉴，从新券认购情绪、现券交易及城投审批等多个角度监测市场，获得不少投资者的支持。风云变幻的市场，“一招鲜，吃遍天”几乎是不可能的存在，我们在原有的数据体系中，拓阔数据结构，纳入：1）超长信用债观察体系，2）量化信用策略收益，3）修正交易数据统计口径等多方面努力，打造更为贴近实战的研究框架。

    　　我们期待您的使用与反馈，这也是我们研究道路上，持续前进的动力。

    　　风险提示：测算指数变量失真，指数计算方法需调整，信用事件冲击指数。

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