固定收益点评报告：终止比重提升 批文获取难度不减
公司债:8月公司债通过规模同比继续缩量,年内累计同比减少29%;终止审核规模环比小幅回落,同比增长56%,年内累计增长154%。值得关注的是,1 至8 月,AAA 主体累计终止比重13%,AA+与AA 主体则分别上行至18%与22%,均为近5 年以来的新高,批文获取难度仍在提升。
2024 年08 月城投公司债通过项目规模1333 亿元,同比-33%,环比-30%。
1 至8 月,城投公司债累计通过15830 亿元,同比-29%。
1)从募集类型来看,私募债1045 亿元,占比78%,同比-32%,小公募288亿元,占比22%,同比-35%。
2)从区域分布看,浙江占比13%,山东占比13%,湖南占比10%,江苏占比8%,江西、云南、河南与福建各占比6%,其余省份不超5%。
3)从主体评级看,AAA 占比19%,AA+占比55%,AA 占比24%。
AAA 主体通过金额260 亿元,同比-64%,环比减少210 亿元;
AA+主体通过金额740 亿元,同比-18%,环比减少254 亿元;
AA 主体通过金额321 亿元,同比-2%,环比减少109 亿元。
4)从行政级别看,省级占比5%,地市级占比45%,区县级占比37%,园区级占比12%。
省级主体通过金额66 亿元,同比-76%,环比减少83 亿元;
地市级主体通过金额604 亿元,同比-6%,环比减少108 亿元;
区县级主体通过金额500 亿元,同比-33%,环比减少274 亿元;
园区级主体通过金额163 亿元,同比-50%,环比减少109 亿元。
2024 年08 月城投公司债终止项目规模465 亿元,同比+56%,环比-6%。
1 至8 月,城投公司债累计终止3403 亿元,同比+154%。
1)从募集类型来看,私募债340 亿元,占比73%,同比+14%,小公募125亿元,占比27%。
2)从区域分布看,浙江占比27%,广西占比24%,江苏占比14%,四川占比7%,福建占比6%,其余省份均不超5%。
3)从主体评级看,AAA 占比39%,AA+占比40%,AA 占比21%。
AAA 主体终止金额180 亿元,环比增加115 亿元;
AA+主体终止金额185 亿元,环比减少76 亿元;
AA 主体终止金额100 亿元,环比减少69 亿元。
4)从行政级别看,终止项目主体中,省级平台1 家,地市级平台9 家,区县级平台12 家,园区级平台7 家。
省级主体终止金额100 亿元,环比增加100 亿元;
地市级主体终止金额81 亿元,环比减少102 亿元;
区县级主体终止金额168 亿元,环比减少37 亿元;
园区级主体终止金额116 亿元,环比增加9 亿元。
协会债:8 月过审规模同比回落,降幅小幅走扩。
2024 年08 月城投协会债注册完成规模1135 亿元,同比-49%,环比-5%。
1 至8 月,城投协会债累计注册完成10212 亿元,同比-28%。
1)从募集方式来看,定向工具注册完成295 亿元,同比-54%,公开品种合计注册完成841 亿元,同比-47%,其中中期票据637 亿元,同比-34%,超短及短期融资债券185 亿元,同比-71%。
2)从区域分布看,江苏占比26%,山东占比13%,浙江占比11%,江西占比6%,其他省份均不超5%。
3)从主体评级看,AAA 占比23%,AA+占比50%,AA 占比27%。
AAA 主体通过金额257 亿元,同比-62%,环比增加72 亿元;
AA+主体通过金额572 亿元,同比-50%,环比减少148 亿元;
AA 主体通过金额306 亿元,同比-29%,环比增加13 亿元。
4)从行政级别看,其中省级占比3%,地市级占比42%,区县级占比35%,园区级占比20%。
省级主体通过金额39 亿元,同比+57%,环比减少6 亿元;
地市级主体通过金额477 亿元,同比-47%,环比减少87 亿元;
区县级主体通过金额392 亿元,同比-57%,环比增加62 亿元;
园区级主体通过金额226 亿元,同比-45%,环比减少32 亿元。
风险提示
城投债技术性违约风险。
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