深度*公司*炬芯科技(688049)：2024Q2毛利率同比显著增长 端侧AI处理器持续放量

炬芯科技2024Q2 营业收入、毛利率和归母净利润同比均保持较快增长趋势。公司蓝牙音频SoC 产品在国际一线品牌取得突破，端侧AI 处理器持续放量。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    炬芯科技2024Q2 业绩同比保持较快增长趋势。炬芯科技2024H1 营业收入约2.80亿元，YoY+28%；毛利率46.5%，YoY+5.2pcts；归母净利润约0.41 亿元，YoY+66%。

    炬芯科技2024Q2 营业收入约1.62 亿元，QoQ+37%，YoY+18%；毛利率约47.2%，QoQ+1.8pcts，YoY+5.8pcts；归母净利润约0.32 亿元，QoQ+280%，YoY+94%。

    炬芯科技2024H1 三大业务营业收入同比均保持增长。从分部业务来看，炬芯科技2024H1 蓝牙音频SoC 业务营业收入约2.07 亿元，YoY+28%，毛利率约47.6%，相较于2023 年提升4.8pcts；便携式音视频SoC 业务营业收入约0.42 亿元，YoY+8%，毛利率约48.6%，相较于2023 年下降1.9pcts；端侧AI 处理器业务营业收入约0.31 亿元，YoY+71%，毛利率约35.6%。炬芯科技2024H1 毛利率同比提升系公司持续优化产品结构，高毛利产品销售占比提升。

    蓝牙音频SoC 突破国际一线品牌，端侧AI 处理器持续放量。根据炬芯科技2024年半年报：1）蓝牙音频SoC 方面，公司中高端蓝牙音箱SoC 在国际一线品牌取得突破，低延迟高音质无线音频SoC 在无线家庭影院音响系统、无线麦克风、无线电竞耳机、无线收发dongle 等增量市场持续拓展，智能蓝牙穿戴SoC 迭代升级并已经应用于小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、TITAN、realme、Nothing、boAt、INMO 等多款手表、手环、AR 眼镜等产品中；2）端侧AI 处理器方面，公司端侧AI 处理器已经在国际一线音频品牌客户大规模出货并持续放量中，新一代专用音频DSP 处理器芯片ATS361X 已经被国际一线音频客户采用，预计将在2024年下半年陆续量产。

    估值

    因为炬芯科技2024H1 蓝牙音频SoC 毛利率超出我们原先预期，端侧AI 处理器营业收入超出我们原先预期，所以我们上调炬芯科技2024/2025/2026 年EPS 预估至0.66/0.82/0.99 元。

    截至2024 年8 月30 日收盘，公司总市值约33 亿元，对应2024/2025/2026 年PE分别为33.7/27.1/22.6 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    市场需求不及预期。下游渗透率不及预期。产品迭代速度不及预期。市场竞争格局恶化。

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