基础化工行业2024年半年报总结：市场需求有所回暖 供需格局有望迎来改善

本篇报告总结了2024 年上半年化工行业运行情况，2024 年上半年，受需求收缩、供给冲击、国际局势震荡三重压力影响，化工行业景气度持续下行，市场竞争加剧，产品价格低位震荡。随着行业落后产能的出清，行业供需格局有望迎来改善。建议关注成长类公司及低估值的行业龙头的投资机会，维持行业投资评级为“推荐”。

    基础化工行业2024 年上半年业绩同比继续下行，但降幅已经收窄。2024 年H1 基础化工行业（中信）累计实现营业总收入12426.70 亿元，同比增长1.11%；归母净利润766.14 亿元，同比下降1.65%。全球经济复苏乏力，产业链、供应链重构加速，大国博弈、区域动荡加剧，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。虽然已经从疫情中开始恢复，但增收不增利，需求仍需时间恢复。

    基础化工行业二季度业绩有所回升，下游需求稳中向好。基础化工行业2024年Q2 单季度实现营业总收入为6636.09 亿元，同比增长5.76%，环比增长14.74%；实现归母净利润413.59 亿元，同比增长7.84%，环比增长17.48%。

    一季度恰逢春节，下游开工平淡、需求较为疲软，二季度回归正常，基础化工行业单季度收入和利润环比均增长，2024 年Q2 营收和利润同比扭转下跌趋势，回归正增长，下游需求稳中向好。

    2024 年上半年基础化工行业资产负债率虽有所抬升，但总体保持稳定。截至2024 年6 月底，基础化工行业总资产4.33 万亿元，同比增长8.23%，资产负债率为47.5%，同比上升0.7 个百分点，较2023 年底上升约1 个百分点。

    2015 年国家供给侧改革之后，偏上游的基础化工行业景气度不断向上，龙头企业的盈利能力不断提升，基础化工行业资产负债率下降近10 pct，基本完成行业去杠杆过程，2024 年基础化工行业资产负债率略有抬升，但总体趋于稳定。2024 年上半年基础化工行业在建工程4375.75 亿元，同比增长3.45%，从各子行业的情况来看，涤纶、民爆用品、橡胶助剂、钾肥、聚氨酯等在建工程同比增速较大；从投资额的绝对数来看，聚氨酯、锂电化学品、有机硅、氯碱等行业在建工程规模较大。

    2024 年H1 全行业经营活动产生的现金流量净额为833.95 亿元，同比增长4.61%。从细分子行业来看，33 个子行业仅涤纶、碳纤维和涂料油墨颜料经营现金流量净额为负，共有22 个子行业同比增长为负，主要是涂料油墨颜料、涤纶、氟化工等子行业。2024 年上半年基础化工行业存货总计4119.66 亿元，同比上涨4.32%；存货周转天数71 天，同比下降1.18%，全行业营运能力小幅提升。从子行业来看，营运能力提升的子行业有9 个，其中钾肥、锦纶、电子化学品、橡胶助剂等子行业营运能力明显提升，碳纤维、纯碱、氨纶等子行业营运能力下降。

    风险提示：安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格下滑的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。

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