2024中报分析(一)：全A非金融业绩增速微降

一、业绩增长：需求、费用拖累全A 非金融业绩增速微降1.1 业绩增长：全A/全A 非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降——2024 年二季度，全A/全A 非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降，全A/全A 非金融24Q2 归母净利润同比分别为-2.53%/-5.79%，环比分别变动1.85%/-0.43%。

    ——主板业绩相对占优，主板/创业板/科创板/北证24Q2 归母净利润同比分别为-2.07%/-8.11%/-25.16%/-19.87%；代表大盘的沪深300 业绩增速相对占优，业绩增速为-0.51%；必需消费、其他服务、可选消费、科技TMT 业绩增长，上游资源、必需消费、金融稳定增速改善。

    1.2 营收增长：全A/全A 非金融营收增速均继续下行——2024 年二季度，全A/全A 非金融营收增速均继续下行，但下行压力有所缓解，全A/全A 非金融24Q2 营业收入同比分别为-1.44%/-0.46%，环比变动-0.29%/-1.30%。

    ——双创营收增速占优、主板营收延续负增；宽基指数营收普遍负增，大小盘并无显著差异；科技TMT、可选消费、上游资源、必需消费营收增长，科技TMT、上游资源增速改善。

    1.3 业绩拆解：毛利率回升，但需求疲弱、汇兑损失增加形成拖累——2024 年二季度，全A 非金融归母净利润负增5.79%，分项看营收负增0.46%、净利率负增5.35%。环比视角看，营收同比下滑幅度高于净利率同比增速改善幅度，指向需求对全A 非金融业绩增长拖累加大。

    ——利润表拆解看，毛利率提升带来提振、汇兑损失增加形成拖累。

    1.4 行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善——24Q2 业绩高增且环比改善：农林牧渔、社会服务、汽车。

    ——24Q2 营收高增且环比改善：电子、计算机。

    ——24Q2 增收又增利：社会服务、电子、汽车、轻工制造、食品饮料、石油石化、家用电器。

    二、杜邦分析：盈利、周转拖累全A 非金融ROE 微降——2024 年二季度，全A/全A 非金融ROE 分化，前者修复、后者微降，全A/全A 非金融24Q2 ROE（TTM）分别为7.95%/7.42%，环比增速分别为0.60%/-0.22%。

    ——杜邦拆解来看，全A 非金融24Q2 权益乘数环比增长1.69%，净利率、总资产周转率环比分别下滑0.76%、1.04%，指向杠杆带来提振，盈利与营运能力形成拖累。

    三、现金流量：经营承压、投资增长、融资低迷——全A 非金融24Q2 现金净流量比例-1.39%，继续为负且进一步下行；经营现金流比例下滑，反映A 股上市公司经营改善态势仍不稳定；投资现金流比例回升，反映A 股投资有所增长；筹资现金流比例继续为负且进一步下行，反映上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。

    风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。

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