长安汽车(000625)：Q2业绩改善 入股引望加速智能化

本报告导读：

    公司发布2024 年半年报，Q2 业绩改善超预期。未来公司将迎来新车型周期与入股华为引望双重催化，销量与业绩有望逐渐向上。

    投资要点：

    下调目标价至 15.4元，维持“增持”评级。考虑到市场竞争加剧，调整2024 年-2026 年EPS 预测为0.77（-0.04）/0.96（-0.06）/1.19（-0.06）元，同比-33%/+25%/+24%，考虑到公司与华为深度合作加速智能化进程，给予公司高于可比公司平均估值，给予公司2024 年20倍PE，下调目标价至15.4 元，维持“增持”评级。

    Q2 业绩落于预告中值，较Q1 改善明显。2024 年H1 公司实现营收767.2 亿元，同比+17.2%，实现归母净利润28.3 亿元，同比-63.0%，实现扣非归母净利润11.7 亿元，同比-5.9%，业绩落于业绩预告中值，H1 业绩同比大幅下滑主要系公司同期并购深蓝汽车确认非经常性损益50.2 亿元。Q2 营收397.0 亿元，同比+28.3%，环比+7.2%，归母净利润16.7 亿元，同比+145.1%，环比+44.5%，扣非归母净利润10.6 亿元，同环比大幅提升，公司Q2 业绩较Q1 明显改善。

    Q2 降本成果显著，业绩改善明显。Q2 毛利率13.2%，同环比下滑，预计主要系市场竞争加剧影响。Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.1pct/-1.1pct/-1.7pct/+0.0pct,公司Q2 控本效果显著，期间费用率同比显著下降。

    阿维塔入股华为引望将助力长安品牌向上。2024 年8 月，长安汽车之联营企业阿维塔科技与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115 亿元。本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能，加速推进长安汽车品牌向上战略。

    风险提示：价格战恶化的风险、产能受限的风险、新能源渗透率不及预期的风险。

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