建材行业定期报告：建材经营持续承压 存量需求下看好优质C端龙头

本周（2024/8/26-8/31）建材动态：水泥企业需求略好转，企业推涨下价格止跌回升；浮法玻璃市场持续累存状态，现货市场成交重心继续走低；玻纤中，无碱粗纱预计稳中小涨，电子纱价格维稳延续。地产链条短期内延续调整态势，消费建材中报业绩延续承压，市场出清下继续看好优质C 端龙头。

    水泥行业：需求略好转，企业推涨下价格止跌回升。本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是江西和河南，幅度20-30 元/吨；回落地区为云南，幅度15-30 元/吨。本周水泥库容比为66.31%；较上周下降0.50%。水泥熟料价差与上周一致保持为108 元/吨。水泥煤炭价差为297.62 元/吨，较上周上涨0.56 元/吨，呈小幅度上涨趋势。八月底，随着高温和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.7%。价格方面，为了提升盈利，各地企业开始积极推涨价格，促使整体价格止跌回升，预计后期价格将保持震荡上行走势。

    浮法玻璃行业：现货市场成交重心继续走低，行业延续累库状态。截至20240829，全国浮法玻璃均价1350 元/吨，较22 日价格下降37 元/吨；本周全国周均价1366 元/吨，较上周下降39.80 元/吨。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续走低，需求整体偏弱下，为刺激企业出货，多数企业价格下调，售价灵活，虽有企业月底冲量产销走高，但整体弱势运行下，企业库存仍呈增加趋势。本周全国浮法玻璃产量117.81 万吨，环比-0.07%，同比-0.81%。截止到20240829，全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4 万重箱，环比+188 万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6 天，较上期+0.8 天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。

    玻纤行业：无碱粗纱预计稳中小涨，电子纱价格维稳延续。1)无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场行情稳中小涨，主流产品报价以稳为主，个别合股纱价格小涨100 元/吨左右。但传统旺季将至，不排除池窑厂针对个别产品进行价格提涨，新价尚需跟进落实情况。预计短期市场价格或稳中小涨。2)电子纱：本周电子纱市场价格维稳延续，周内各池窑厂出货仍显一般，多数下游按单提货，备货意向一般。近期受下游PCB 市场订单不足影响，池窑厂出货较前期有所放缓，加工品电子布紧俏度明显放缓。

    消费建材行业：中报业绩延续承压，市场出清下继续看好优质C 端龙头。以申万行业指数为基础，统计得装修建材行业2024H1 实现营业总收入合计788 亿元，同比下滑0.37%，归母净利润合计54 亿元，同比下滑7%。细分子赛道来看，防水材料行业2024H1 实现营业总收入合计199 亿元，同比下滑11%，归母净利润合计10 亿元，同比下滑28%；管材行业2024H1 实现营业总收入合计91 亿元，同比下滑4%，归母净利润合计6 亿元，同比下滑39%；涂料行业2024H1 实现营业总收入合计68 亿元，同比下滑6%，归母净利润合计2 亿元，同比下滑45%。消费建材集中的大规模计提减值的风险基本已经消除，子赛道利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要因市场集中度较低，需求走弱下终端价格竞争明显，叠加规模效应减弱、费用率有所增加所致。展望后续，随着三大工程、政府收储、房屋养老金制度等的推进，房地产链条逐渐进入存量时代，消费建材将持续出清，并且短期内，在出清的过程中会看到渠道端的出清会比生产端的出清更为明显，因此渠道端头部效应更为明显，C 端品牌力强的企业竞争优势越发突出。基于此，我们认为渠道布局完善、现金流健康的企业仍然具备中长期的配置价值。

    投资建议：伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、科顺股份、东方雨虹、东鹏控股；关注中国巨石。

    风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨，市场竞争加剧。

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