债券研究周报：地方债投资指南

　　地方债投资指南

    　　地方债的主力参与机构有哪些？ ①银行自营：对地方债的净买入量与净供给规模高度相关，更偏好长端。②保险：长期稳定增持超长地方债，净买入规模与发行量相关。③基金：对长端及超长端地方债参与度提升，偏好右侧操作。

    　　哪些地方债更受交易盘关注？ ①地区维度，对长端品种，基金偏好经济偏弱、收益率相对更高的地区。对超长端，则偏好相对更稳健的经济强省。②新老券维度，由于老券大量积压在配置盘持仓中，基金主要参与规模较大的、新发个券的交易。

    　　如何参与地方债的投资？ ①时点的选择，结合供需两方面的因素，以及量化指标的测算结果，投资者当前可考虑适当参与10Y 地方债。

    　　②品种的选择，流动性高的新券是相对最为稳妥的选择，在流动性高的品种之间，还可以关注调整速度较慢的个券的机会。

    　　机构资金跟踪

    　　本周流动性有所放松。R007 收于1.84%，较上周减少8BP，DR007收于1.70%，较上周减少15BP。6 个月国股转贴利率收于1.21%，较上周增加35BP。

    　　机构行为量化指标

    　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所增加；“资产荒”指数有所下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于107.6%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周略有上行，为4.8%。

    　　风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。

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