联影医疗(688271)：政策利好有望释放影像市场需求

　　事件：公司发布 2024年中报，2024H1收入 53.3亿元（+1.2%），归母净利润9.5 亿元（+1.3%）。

    　　业绩呈高速增长趋势。分业务看，2024H1 医学影像设备收入45.4 亿元（-1.8%），维修服务收入6.2 亿元（+23.8%），软件收入0.3 亿元（-44.6%）。从医学影像设备细分产品来看，CT/MR/MI/XR/RT 设备收入分别为16.2/16.9/7.4/2.6/2.4 亿元，同比-22.7%/+12.3%/19.1%/-20.7%/+188.1%。受宏观政策影响，公司CT、XR 等产品线略有下滑，但核心产品线仍保持市场领导地位。维修服务收入增速快于设备，主要因装机存量不断提升，终端客户满意度持续提升。

    　　医疗设备以旧换新叠加新版配置证，政策利好有望持续释放。2024年3 月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确要求加强医疗机构的装备和信息化设施升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗等医疗设备的更新改造，其中医学影像是国家重点更新产品之一。以旧换新政策有望在24H2 开始逐渐落地，叠加新版配置证的配置限制解除，中高端影像设备采购需求有望加速。公司产品线基本覆盖盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品，有望持续获得政策利好的影响。

    　　海外市场持续拓展。公司在深耕国内市场同时，也积极拓展海外新兴市场。公司已向全球市场推出120 多款产品，业务网络覆盖全球70 个国家和地区，40款产品获得CE 认证，47款产品获得FDA 510(k)认证，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。2024H1 海外收入9.3 亿元（+29.9%），海外收入占比提高至17.5%，同比23H1 提高3.9pp。

    　　盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别为129/159/196 亿元，归母净利润分别为23/28/34 亿元。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。

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