东诚药业(002675)：核药业务稳定 肝素原料药营收下降

　　事件

    　　东诚药业发布2024 年中报，上半年实现收入14.21 亿元，同比下降20.41%,实现归母净利1.12 亿元，同比下降39.35%，实现扣非归母净利1.06 亿元，同比减少39.02%。

    　　核药业务相对稳定，原料药营收下降

    　　分业务来看，公司核药业务保持平稳，2024H1 实现收入4.99 亿元，同比减少0.58%，毛利率提升1.99 个百分点，其中重点产品18F-FDG 实现收入1.95 亿元，同比下降4.30%，云克注射液实现收入1.23 亿元，同比下降0.83%，碘密封籽源实现收入0.77 亿元，同比下降7.12%。原料药业务2024H1 实现收入6.57 亿元，同比下降31.03%，毛利率提升1.23 个百分点，主要产品肝素原料药实现收入4.83 亿元，同比下降39.02%。

    　　公司核药具备丰富产品管线和生产布局

    　　作为核药领先企业，报告期内公司正电子类核药生产中心投入运营1 个，截至披露日已投入运营7 个单光子药物为主的核药生产中心和21 个正电子为主的核药生产中心，且有8 个核药生产中心正在建设中。产品布局方面，公司产品涵盖国内主流核医药品种，包括诊断类、治疗类多个产品，同时布局行业前沿品种，在研产品涵盖心肌缺血/梗死的诊断、肝功能检测诊断、肿瘤与神经退行性疾病的诊断与治疗产品。

    　　维持“买入”评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为33.76/36.28/38.69 亿，同比增速分别为3.08%/7.46%/6.63%，归母净利润分别为3.14/3.66/4.24 亿，同比增速分别为49.69%/16.65%/15.86%，EPS 分别为0.38/0.44/0.51 元/股，3 年CAGR 为26.39%。

    　　鉴于公司核药房布局领先，维持“买入”评级。

    　　风险提示：肝素业务下滑风险；核药上市不及预期；核药中心建设不及预期

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